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美國10月消費者物價指數持續下修至7.7%，核心CPI屬於勞務類及房租等達6.3%，持續略為走低。（美聯社）
■郭昭宏
11月2日全球資本市場迎來美國聯準會（Fed）今年第4次升息3碼，政策雖已塵埃落定，但後續政策後座力並未削減，10月美國CPI（消費者物價指數）持續下修至7.7%，麻煩的是，10月的核心CPI屬於勞務類及房租等達6.3%，持續略為走低，加上11月共有10多位聯準會官員釋出極端升息終了之訊號，眾多跡象顯示，Fed在2022年最後一次升息以3碼作收機率並無不可能，導致市場樂觀情緒一掃先前對於持續大幅升息可能不遠的悲觀預期，美債各年期殖利率大幅修正30~50基準點，緩解資本市場跌勢，同時加大了11月的動盪。
Fed暗示著升息高點續上修 市場氛圍又在樂觀與悲觀中擺盪
然而，正當市場極度樂觀時，Fed主席鮑爾會後釋出，在12月Fed會議將討論是否將升息強度趨緩（考慮減緩到升2碼），並且將利率區間保持在高水位一段時間，可能為5.00%上下位置(或更高)，暗示著升息高點可能持續上修，市場氛圍又在樂觀與悲觀中擺盪。
面對大政策環境起伏不定所帶來之震盪，我們身處的投資環境是否已經出現轉趨樂觀的因素，不妨由以下幾個面向去逐步分析：
一、國際整體經濟環境：由於俄烏戰爭延續，加上美中對抗的商業經濟壁壘，導致供應鏈通膨在近期很難大幅緩解；至於需求面，在Fed及各國央行持續升息下，雖有降溫，但程度不足，舉例而言，美國非農業就業人口每月仍新增20~25萬居高不墜，失業率也沒有大幅上行跡象，更加深Fed持續升息的客觀條件；在任何客觀條件未停止前，Fed對任何放緩的動作恐僅止於討論。
二、高利率的持續時間：放緩升息並非停止升息，同時政策高利率下的美元環境，修正所有風險性資產的投資報酬率要求。換言之，就是壓低風險性資產的價格以滿足投報率需求；同時，高利率環境下，所衍生的衰退預期尚未自我實現，在供應鏈通膨無解下，若不發生衰退似無以打壓過高且僵固的通膨預期。
中國二十大後 大量資金用腳投票
三、本身所處的地緣環境：中國在二十大後定於一尊，獨斷下的系統風險升高我們所在的地緣政治風險，在會後隔天的中、港、台股及中概股表現已略窺一二，外資是資本市場的金絲雀，任何政治上風吹草動都會驅動其大量的資金用腳投票，就近期撤出之舉已不言可喻。
綜觀前述，加上全球仍有持續收縮資產負債表的緊縮需求，是否在此時將操作心態轉趨積極，或係暫時以現金部位持盈保泰，等待上述條件逐步轉向有利再行進場，其結果似乎一目了然。
（作者為第一金證券債券部經理）
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