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2024年降息趨勢確立，只是Fed不必急著降息，將觀察經濟數據表現後，再決定降息時間點。
（路透）
■張瓈尹
1月份以來美國經濟數據顯示具有韌性，及聯準會（Fed）官員相關發言，牽動市場重新修正Fed利率政策路徑的預期，不過2024年降息趨勢確立，只是以當前經濟情勢來看，預估Fed不必急著降息，將持續觀察經濟數據表現後，再決定降息時間點，因此在Fed和市場預期之間的落差下，經濟數據將使債券市場殖利率走勢更為震盪。
降息訊號明確 長天期美債享價差優勢
根據聯邦公開市場委員會（FOMC）12月份經濟預測，從2024年至2026年期間，失業率將呈現微幅上升態勢，經濟有望實現軟著陸，加上過去一年通膨降溫速度超乎預期，對通膨前景偏向樂觀看待，市場靜待今年Fed啟動降息。
1月底即將召開今年首場利率決策會議，儘管連續4度按兵不動已成市場共識，不過隨Fed官員持續對市場做溝通，對市場三月降息預期頻潑冷水，認為市場太過提早和過度反應降息議題，試圖壓抑市場樂觀情緒，預期美債殖利率在短期可能處於震盪修正階段。
目前芝商所FedWatch工具來看，3月降息1碼的機率愈來愈低，已降至5成以下，而5月降息1碼的機率則超過8成（截至1月24日），顯示市場隨著經濟發展遞延降息時點，但現階段降息時間點尚未確定，仍須慎防市場過度預期校正風險。
對照過往4次Fed升息觸頂經驗（1995、2000、2006、2018年），美國10年期公債平均下滑110基點，而此次與2006年利率長時間（維持15個月）在高檔（Higher for Longer）情境較相似，預期短期雖仍有震盪向上機率，但臨近降息美債殖利率將明顯往下走，而存續期間較長的美國公債20+年指數，在殖利率下滑過程中，相對具價差優勢。
經濟走緩疑慮仍存 考驗債券信用品質
雖然Fed貨幣政策轉向降息趨勢不變，但在高利率和信貸緊縮環境下，對未來實質經濟的影響仍產生高度不確定性，後續仍須關注企業獲利變化、經濟衰退疑慮，現階段高評級投資等級債券在基本面上仍較穩健，信評展望正向，有利於對抗經濟不確定性，因此持續看好信評較高之投資等級債表現。
自2022年3月到2023年7月聯準會快速升息，高利率並未衝擊企業基本面，且公司資金成本壓力也相對安全，近期公佈第四季財報也大多數優於預期，使投資等級債券信用利差已跌破100個基本點，來到98個基本點（截至1月25日），來到近20年來次低水準，顯示高信評的投資等級債其信用風險低。
整體來看，債券價格落底態勢明確，長天期美債價格反彈表現值得期待，待利率走低之際，對利率敏感度較高的長天期債券可望享有更大資本利得的空間，可伺機進場布局，同時因應經濟情勢變化迅速，不確定風險仍在，亦可透過目前債券殖利率相對高檔、評價面仍屬便宜且違約風險較低的高評級投資等級債，不僅能為資產品質多增添一層防護網，同時還能兼顧收益及參與後續債市行情。（作者為中信美國公債20年（00795B）經理人）
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