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核心特別收益投組過去5年累積總報酬表現（非基金報酬）
■林炳魁
美國聯準會（Fed）9月宣布再調降基準利率1碼（0.25%），為今年來第二次降息。FOMC會後聲明對於經濟情勢的評估沒有太大改變，降息是基於全球經濟情勢帶來的風險以及通膨偏弱。除了美國降息之外，中國人行之前已經降準、歐洲央行（ECB）也頒布大規模的寬鬆方案，新興國家像是巴西、印度等都已開始降息，由此可見降息已經成為全球趨勢。
隨著全球吹起降息風，包括歐洲、日本都已經出現負利率債券。而根據Bloomberg統計，收益率為負的債券餘額在全世界已經超過16兆美元，與今年初相比增加2倍，占全球整體債券規模也上升到25%，而且還在持續增加中。
在利率越來越低、甚至負利率的大環境下，對於有穩定息收現金流的投資人來說，尋求殖利率相對較高的收益型資產已經成為當務之急。放眼望去，當今殖利率相對較高的高收益債和特別股，將是投資組合中不可或缺的核心配置。
高收益債初級市場 供不應求
雖然美中貿易紛爭不斷、地緣政治局勢不穩、全球景氣趨緩，不過今年來高收益債指數和特別股指數的表現可圈可點。雖然2018年高收債的新券發行量為過去幾年最低，然而今年新券發行巿場已逐漸回溫，資金亦持續流入高收益債市場，顯示市場需求已在轉強中。
此外，美國經濟短期內並無轉為衰退的隱憂，隨著投資人風險偏好度提升，高收債9月初級市場已重拾發債熱度，市場開始出現供不應求的情況。此外，全球主要央行已開始調整貨幣政策以支持經濟成長，高收債違約率仍處低檔，將對全球高收益債的價格提供支撐，在年底前可望進一步推升全球高收債的價格。
在特別股市場方面，9月初以來，由於美債殖利率反彈，特別股ETF短期資金出現流出，不過現在已經止穩。而全球中長期利率走低的趨勢不變，特別股價格可望持續受到資金流進的帶動下走高，特別是近期新發行較高票息的特別股。
此外，發行特別股的諸多產業基本面仍維持強勁，特別是經過監管機構提升控管水準的金融產業，將足以抵擋再一波的經濟衰退衝擊。就價值面來看，特別股的評價面仍合理，雖然短中期的價格波動可能上升，但中長期的展望仍然正向。
指數長期趨勢往上 才是關鍵
雖然全球高收益債指數和特別股指數今年來持續走高，不過由於「收益型資產」的價格特性就是，以股息或債息的收入為主要的收益來源，因此會不斷的累積息收，就會帶動指數趨勢是長期往上。現在的指數高點，長期看來，很有可能是未來的低點，所以中長期的投資人不必陷入指數點位高低的迷思。
展望未來雖有許多不確定性存在，但仍可跟隨Fed和其他央行寬鬆的大方向，做好資產配置。而首要原則就是聚焦「特別收益」，就是以高收益債、特別股作為投組的核心資產，來因應全球低利率環境的來臨，但仍須留意特別股和高收益債市仍有波動風險。
（作者為柏瑞投信產品發展及投資顧問部副總）
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