晴時多雲

《達人理財秘訣》張翠玲:利率走揚 牽動第二季投資策略

2021/03/08 07:44

富達投信投資管理處主管張翠玲認為,利率步走揚,投資布局必須重新重新審視。
(記者胡志愷攝)

(張翠玲為富達投信投資管理處主管)

利率上揚 股票價值被迫重估

最近國際股市暴漲暴跌,其實背後最主要一個原因,就是全球利率上揚很快,尤其是美國10年期公債殖利率,在上個禮拜一度上漲到1.6%,我們都知道股票其實就是有用P/E Ratio(本益比)來看的話,如果利率上漲的話,股票一定要是重新評估它的價值,如果利率上漲,當然它的Discount Rate(貼現率)往上揚,那你的價格就有可能會往下,除非你企業的獲利,表現還是持續很強勁成長,它才能夠去合理化一定的本益比,所以我覺得股市暴漲暴跌的原因,就是因為利率上揚的速度非常非常的快,市場上當然就會產生擔憂。

其實從去年12月以來,股市上漲速度是很快的,所以在大家滿水位的情況下,適度的出現獲利了結,我覺得這還蠻正常,這是我們看到三月一開始,整個市場出現沈重賣壓的重要因素。

投資人面對劇烈波動的盤勢,我覺得還是回歸到投資最傳統的一個方法,就是你要適度的分散風險,如果你是一個純粹投資股票的人,你不想要投資債券或其他資產的話,那就股票來講,我們會認為說,假設經濟好跟企業獲利表現,你都還是持續看好的假設下,當然股票還有持續投資的價值。

利率上揚時 金融股等價值型類股看好

如果你要去降低你的風險,當然你就可以在不同的類型股票去做投資組合,也就是說你可以有成長型類股,也有價值型類股,那這樣的話就可以降低整體投資風險,因為畢竟利率往上漲,假設現在現在美國10年期公債殖利率,從1.6%又下滑到大概1.5%左右,假設它又持續往上走到2%的話,有可能現在大家在推斷的所謂的價值型股票(類似像金融股),有可能會取代大型股的成長型股票的走勢,會有一段時間會是價值型股票當道的走勢,如果是價值型當道的話,你把所有錢都押在成長型,你的獲利表現就會相對比較弱一點,可是如果你投資組合,加了一些價值型的股票,也許你可以賺到這個利率上揚的一波行情。

現在如果你銅價跟黃金的比例來推算,美國10年期公債殖利率應該到哪個水準的話,如果從這個比率來看的話,大概會到2.5%,那如果從現在的1.5%到2.5%,等於利率會漲了100個基本點,那這樣的1個假設下,你就可以發現,對股市的1個衝擊性就會更大了,那如果對股市的衝擊性更大,如果你還想要持續在市場上做投資的話,我們就會建議,你要有股票債券這樣的投資組合,才能夠真正來降低投資風險。

3R的狀態 左右第二季投資布局

第2季的投資展望,我相信其全球的經濟,還是落在我們所謂的3R的狀態下,那這個3R就是所謂的Reopening(經濟從封鎖到重新開放),第2個R就是Reflation(從通縮重返溫和通膨),第3個R就是Restructuring(重組)。

Reopening現在各國因為疫情住院的比例,其實是在很明顯下降,加上大家接種疫苗的人數,也是很快速的在上揚,所以我們相信這個經濟重啟Reopening,應該是會越來越明顯,尤其是我們從去年的經驗來看的話,進入夏天,就是天氣越來越熱的時候,通常這個疫情受到控制的情況,是會比較明顯的,所以假設Reopening的話,其實所有的經濟活動會有很明顯復甦的話,那這個是有利經濟恢復的。

通貨膨脹蠢蠢欲動

第2個點是Reflation,Reflation其實代表就是說,過去其實在去年有一段期間,我們看到是在通貨緊縮的狀況,今年起我們看到不管是油價、銅價,所有的原物料商品都上漲,再加上我們看到,因為疫情造成的塞港現象,也看到很多航運運輸的價格都是很明顯上漲,再加上未來假設薪資水準也很明確上漲的話,它其實帶來的這個,就會從通縮到所謂的溫和通膨的狀況會出現,當然我們還不認為會進入到惡性通膨,可是通貨膨脹其實是蠢蠢欲動,它其實是有慢慢在上來,

第3個我們講的就是Restructuring,Restructuring要注意當然跟第2點的Reflation是有關係的,也就是說當經濟Reopening,然後經濟有Reflation大幅度的1的成長,那如果inflation也大幅度的成長,政府尤其是央行,它在這個貨幣政策上面,是不是會做一些調整,這個也是後續大家要持續去觀察。

各國央行政策是否調整 須密切觀察

如果像以我們來看,中國是第1個有疫情發生,它也是去年經濟表現最好的國家,可是我們看到在今年,它其實在貨幣政策上,它就傾向比較保守謹慎的態度,相對於像歐美的這些央行來看的話,可是如果全球的通膨再繼續往上揚,聯準會當然我們從上個禮拜到目前為止,得到的一些相關態度,都是認為還是會維持寬鬆貨幣政策,可是會不會FED反應太慢,是不是會有所謂的政策的錯誤,我想這個也是必須要去注意的。

總結來看的話,第2季我們認為,其實還是有投資的機會,尤其是在股票市場,我們不認為它已經走到結束,它基本上還有成長上揚的機會,包含像高收益債券,信用相關的資產,我們覺得它還有上漲的力道,可是第2季我們相信這個市場的波動性也會變大,那很重要的觀察點,還是在這個聯準會的態度,聯準會它未來的這段期間,甚至到3月14號的會議之前,它所釋出的一些說詞,能不能夠讓市場對它的1個信心度,再度維持像過去那樣的高度信心,我覺得這會牽動大家對市場的走勢。

(攝影.整理/記者 胡志愷.劉彥辰 策畫訪談/記者歐祥義)

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