富蘭克林投顧資深副總經理羅尤美認為，第三季美國通膨指數連二月下降 ，就是落底訊號。（記者李綺雯攝）

（羅尤美為富蘭克林投顧資深副總經理）

美國升息是最大變數

全球今年最大的變數就是美國聯準會不斷調整升息的幅度跟速度，從3月升息1碼，到5月份2碼、6月份升息3碼，目前預估7月份再升息3碼的機率也是超過8成，也就是說市場在今年持續的反應從聯準會由鴿轉鷹，變成說主動打擊通膨的意識開始轉強。

上半年美元指數相對其他國家升值了將近1成，所以這麼快的幅度也反應了聯準會升息的速度，相對於其他國家，尤其日本還是持續寬鬆沒有任何升息的計畫，而歐洲央行7月份應該也會跟著升息，新興國家因為通膨出現所以更早升息，所以如果全球反應的是一個利差的角度，美元在今年第3季還是有機會相對強勢。

但是這個強勢可能在第3季就會觸頂，主要是因為目前市場預估的升息速度跟幅度應該就是在9月份之後，看升息半年後，經濟的表現狀況，而通膨有機會在第3季觸頂後往下，因為從經濟數據來看，商品價格已經開始往下，而供應鏈斷鏈的情況也開始舒緩，甚至市場開始反應景氣軟著陸，衰退的機率也上升到4成，所以接下來我們反應的是聯準會的經濟預估，也就是2023年失業率會往上到3.9%，等同於是減少對勞動市場的刺激，來換取壓抑通膨高一點的利率，所以這個部分相對於失業率的升高，也可以壓抑通膨。

第3季若通膨指數下降 就是落底訊號

整體來看，第3季只要看到通膨數據有連續2個月的下降，其實就比較能夠確定聯準會升息的幅度不會再往上修，所以如果以市場目前反應的聯準會升息的速度跟幅度，預期目前10年期公債殖利率已經在3.1%提早反應的話，再往上的空間我們認為3.3%可能就會是一個高點，那目前聯準會升息是1.75%，到年底市場預估的是到3.5%或3.75%，而這樣的幅度以聯準會升息的路徑來看，差不多到明年也沒有往上到4%以上的空間，再往上修的機率不大，所以觸頂有可能是在第3季，通常美元就差不多不會再往上。

我們認為第3季就會看到美元的高點，而其他市場除了反應利差之外，就會開始反應其他焦點，也就是回到經濟面，經濟面相對強勢的國家，股價有沒有機會在這段調整之後，評價面相對便宜而吸引到資金，我們認為就美元影響到的資金流動，可以留意美元資產在第3季還是重點。

美元指數年底上看105

我們看到美元指數在105是此波頂部壓力，105我們認為已經反應了聯準會今年到年底利率升至3.5%左右，但如果通膨還沒有觸頂，顯然市場會再往上修，是不是聯準會的升息幅度要到4%，我們目前認為聯準會的升息不會到4%以上，機率也不高，除非再往上修聯準會的升息幅度，那105就不會是頂，就可能再往110以上去測，但是以往來說，過於強勢的美元，隔年景氣衰退的疑慮其實是更高的。

那目前以景氣的狀況來看的話，在我們給投資人3個建議，第1個就是穩平衡，就是讓你的投資組合當中，要有一個核心部位，就是要穩，進可攻、退可守，我們建議就是以美元為主，美國的平衡型作為你的核心，那麼第2叫做補價值，因為以往過去兩年，漲的比較多的是成長型、科技型的股票，而這些股票對於大幅的升息之後，景氣是敏感的，所以景氣現在是往下修，GDP往下修，接下來我們看到企業獲利也在往下修，而且還沒有反應完畢，所以股市還是要經歷一些景氣循環股，尤其像科技，還是要去反應到GDP以及企業獲利往下修的利空消息，但不同的公司，選股就非常的重要，相對一些現金比較充裕，跟還是符合未來市場需求一些題材的公司，當然相對整理的幅度也不會那麼大，但是我想已經不太像過去兩年是齊漲的狀況，那今年以來是齊跌，第3季下半年我們認為，還是有機會變成是個股挑選非常的重要，以及類股輪動，所以相對過去兩年，表現比較強勢的一些科技類股、成長型類股，就還要持續反應GDP下修、企業獲利下修，而價格要調整、本益比調整這樣子的一個過程。

公用事業、醫療保健防禦性佳

所以我們建議第2個是要補價值，價值股我們可以看到，今年以來美國相對表現比較好，甚至逆勢上揚的是屬於，在景氣趨緩之下，甚至景氣衰退之下，表現會比較好的防禦股，低波動的防禦股包括像是公用事業、醫療保健，還有必須的食品這類，所以我們會建議這類的價值股，在今年相對是投資人如果手上還沒有的，必須去補價值型的股票，價值型的股票在美國來說，可以選擇美國的價值型股，美國的公用事業。

在全球型來說，我們會建議選擇一些長期趨勢並沒有改變的，像全球氣候變遷、全球基礎建設，都是未來1年，甚至到2035、2050，是各國央行不論景氣如何，都有宣誓還是會持續做投資跟做政策扶植的產業，所以這也相對我們會建議全球型的，全球氣候變遷、全球基礎建設這類除了符合長期趨勢，有政策扶植之外，其實在匯率上也很好的是一個可以分散匯率風險，達到自然避險的工具，所以第2個補價值，其實除了美國的公用事業，那我們也建議全球型可以分散匯率風險，而且符合長期趨勢的全球氣候變遷、全球基礎建設，都可以納到投資組合。

第3個建議就是續定投，也是繼續你的定期定額投資，或者是母子基金這樣策略性的投資，因為我想手上如果有套牢，在成長型股票的投資人，可能目前手上如果有資金，應該要繼續定期定額，因為它必須可能要，有可能確實要兩年以上，才能可能把這麼深的跌幅，去慢慢的轉虧為盈，所以唯有定期定額，在未來1年市場雖然在往下修正，但是也趁這次其實價格修正非常快，你可以快速的在低點開始累積、攤平你的部位，降低你的平均成本，所以也可以加速未來市場如果有反彈，加速你可以套利曲線的機會。

（攝影整理/記者 劉彥辰．李綺雯 策畫訪談/記者歐祥義）

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