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矽谷銀行及瑞士信貸這兩起事件，讓金融市場出現激烈反應。就是市場已開始擔憂在聯準會累積18碼升息下之後，資產價格的修正或將引發系統性的金融風險。（路透）
■林雅慧
在聯準會主席鮑爾對通膨的鷹派發言、以及過去聯準會（Fed）一連串激進升息的環境下，最近不但有矽谷銀行（Silicon Valley Bank）發生流動性危機，瑞士信貸的事件也讓金融市場出現激烈反應。這兩起事件背後所反映的，就是市場已開始擔憂在聯準會累積18碼升息下之後，資產價格的修正或將引發系統性的金融風險。
美提出因應動作 存戶資金不會減少
不過有鑑於美國銀行業在金融海嘯後為了因應監管，銀行槓桿率和資本適足率均已明顯改善；再加上對於矽谷銀行的這起事件，美國財政部、聯準會與美國聯邦存款保險公司（FDIC）也速速提出因應動作，以確保矽谷銀行的存戶將可完整使用他們的資金。
不只如此，聯準會也宣佈新的貸款工具，即銀行定期融資計劃（BTFP），除了向銀行與符合條件的存款機構提供長達一年的貸款之外，也接受高質量證券（美國公債與MBS）作為抵押品。在相關單位的行動下，預期相關措施可強化市場信心並減緩動盪，有助於降低發生系統性風險的機率。
截至去年年底，矽谷銀行為美國第16大銀行，它擁有2,090億美元資產。在過去5年因新創公司快速成長，其客戶存款增加也逾4倍，爆發性增長亦導致其業務型態不同於傳統銀行。然相較多數商業銀行，矽谷銀行的存款多集中在企業端（93%）而非個人戶，而且其多數資產也為較易受利率急遽上升影響的高品質固定收益證券，再加上過去幾個季度該銀行的主要客戶、也就是科技公司的業務普遍下滑，特別是在科技新創公司快速消耗存款，客戶對該銀行大幅提領資金的結果，導致該銀行的擠兌風險增加。
今年可能仍有個別事件 引發短期波動
由於美國多數銀行的存款基礎教具多元性，且品質較高，因此相關曝險部位較低。不過由於當前的資金環境，正處在從長期寬鬆過渡到激進收緊政策的期間，因此在借貸成本大幅且急遽提高下，今年仍或有個別事件可能引發金融市場的短期波動。
瑞士將提供流動性支持 穩定市場投資情緒
另外，上週二（3/14）發生的瑞士信貸事件則是另一個單一事件。由於瑞士信貸（Credit Suisse）在其年度報告顯示，該行在2021年與2022年的財務報告流程存在缺陷，所以該行最大的投資者沙烏地國家銀行，便於上週三（3/15）表示無意願提供進一步財政援助，因而導致瑞士信貸的股價下跌。瑞士信貸事件的爆發，不但導致歐洲銀行股承壓，同時也導致部分的銀行股暫停交易，使得目前市場情緒面大幅壓倒基本面。
然根據觀察，目前歐洲銀行股的普通股權一級資本比率 （CET1） 與資本結構普遍高於監管機構要求，投資團隊也認為整體歐洲銀行基本面相對具優勢；包括債券投資組合較小、平均佔總存款20%、且相關債券投資組合的資產虧損，幾乎可以被未實現的對沖收益所抵銷；因此我們認為目前瑞士信貸引發的問題較多屬於單一事件，而非市場對整體歐洲金融業的擔憂；且瑞士金融市場監管局和瑞士央行皆表示，將在必要時向瑞士信貸提供流動性支持，以穩定市場投資情緒。
另外，從CDS走勢來看，目前瑞士信貸銀行的風險尚未外擴，歐洲整體銀行業的CDS仍相對可控。儘管近期事件引發市場對於歐洲金融業的擔憂，但我們認為整體歐洲銀行基本面相對具優勢，即使面臨存款外流，但歐洲銀行業的現金水準與央行存款也高於美國銀行，這將減少資產拋售的需求。截至最新資料顯示，目前歐洲銀行在歐洲央行持有22%存款資金，歐洲銀行貸存比為88%，亦高於美國的67%。目前市場視瑞士信貸為單一事件，投資人可持續關切後續市場波動及央行態度。
近期市場受情緒面影響大幅震盪，但根據歷史經驗顯示，在投資人情緒大幅震盪之時，往往也是長線投資最佳的時機；建議持續堅守長期投資的原則，避免讓自己長期的投資目標受到短期情緒的影響而中斷。
（作者為摩根資產管理環球市場策略師）
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