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路透資料照。
●歐陽書劍
武肺疫情對經濟的衝擊似乎告一段落，各國央行開始考慮從這一波救經濟的戰役中退場，可是功成身難退，央行政策調整將如以往一般地暗潮洶湧，艱難程度並不亞於進場時的逆向前行。
從中央銀行的資產負債表，可以粗略解讀貨幣政策的執行狀況。2008年金融海嘯席捲全球之前，美國聯準會的資產負債表規模不到1兆美元，但在危機擴大之後，因政策利率已調降至貼近零，聯準會幾輪量化寬鬆（QE）購入各類債券，擴大釋出流動性，於2015年將資產負債推升到約4.5兆美元。
2020年新冠病毒向全球擴散，各國中央銀行因應經濟重挫的主要工具依然是降息、購債。聯準會此次再將政策利率調降為0~0.25%的最低區間，而其資產負債規模也從2020年2月底的4兆美元左右，驟升至5月底超過7兆美元，然後再持續走高至上週的8.3兆美元，較武肺疫情前再增1倍。
當經濟金融危機的衝擊進入尾聲，聯準會先升息或降低資產負債的退場方式，總會成為金融市場上熱議的話題。2015年12月17日，聯準會終於調高聯邦資金利率1碼，為金融海嘯後7年首度調整政策利率；不過，釋出債券的步調更慢，一直到2018年底，資產負債規模仍超過4兆美元。緩步的原因，是為避免打擊才站穩腳步的就業市場。
武肺疫情在不少國家依然嚴峻，但全球經濟復甦的速度遠快於10餘年前的金融海嘯，中央銀行從此波救經濟的使命中退出，似又已是時間問題；而近日美國物價年增率又突破5%，因此，聯準會升息、賣債的退場機制及速度，也再受到如何才能不衝擊經濟表現的考驗。
疫情仍未穩定，主要國家央行多傾向支撐經濟為先，不僅認為物價上漲屬於一時現象，也認同聯準會主席鮑爾（Jerome Powell）近日在全球央行年會中提出的，相較於1年前的物價數據，美國通膨偏高的原因，有部分是這一年的物價上漲僅反映了經濟反彈的一段時間，並未捕捉到去年經濟突然重挫時的低迷物價變化。
鮑爾於2018年2月就任前，就是聯準會理事，曾參與金融海嘯後期的退場決策，在面對通膨時的態度也偏向鴿派，能容忍一時較高的物價上漲率。既有前次退場的經驗，局部收縮寬鬆的貨幣政策雖屬必然，但這一主席任期將於明年2月屆滿的鮑爾，應不至於突然改變緩步淡出寬鬆政策的態度。
雖然在戰爭時，才更凸顯軍隊的重要性；但考慮如何退場的中央銀行，即使希望貨幣政策工具的作用，能悄然隱於無形中，卻不會真正在經濟中消失。也正因為央行有隨時再強勢介入經濟運作的可能，才能有預留的決策彈性空間，容忍暫時脫離政策目標的現狀。
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