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美國3月ISM製造業指數經過短期低檔整理後，將自2023年第二季起落底回升。圖為底特律通用汽車裝配廠。（法新社）
■王誠宏
全球金融市場自去年底皆展開一段大幅度的反彈，不僅股市，債市同樣出現大漲，而這樣的金融情勢能否延續，投資人仍須將目光轉回到經濟基本面。儘管近期銀行業事件衝擊市場，但從美國ISM製造業指數研判，預計ISM指數短期低檔整理後，將自2023年第二季起落底回升。同時，聯準會（Fed）升息亦將告尾聲，從利率期貨觀察，年內仍有降息機會，預期對於金融市場都是正面因素。
美國ISM製造業指數短期打底 第二季可望回升
美國3月ISM製造業指數在2月稍微改善後，3月再創此輪下行週期新低，新訂單仍在低檔波動，顯示部分產業仍受庫存調整及可能部分受到3月銀行事件干擾。然而，從一些結構看，數據比表面數據更為正面︰第一、擴張產業數目擴大；第二、訂單減去存貨差以及區域PMI預期指數3月雖略為回落，但仍高於2022年第四季的低點；第三、從廠商的採購計畫時間略為拉長觀察，廠商對未來正向看待程度有所增加；第四、就業分項下降但未看到3月下旬初領失業救濟金人數大幅增加。整體而言，美國製造業景氣自2022第三季起主動去庫存，新訂單率先在2023年第一季落底回升，PMI預計低檔整理後，自第二季起落底回升。
關注金融條件變化實際影響 預計金融風險不會顯著擴散
在最近一次FOMC會議後，Powell會後演講提到，少數銀行在過去這段時間非常困難，歷史經驗顯示個別銀行事件若未處理好，可能對其他好銀行及整體銀行造成影響，三個部會的聯合行動證明了所有儲戶及系統是安全的，緩和了市場情緒。在貨幣政策評估上，5月聯準會仍升息1碼可能性稍高，之後停止升息。換言之，利率高點已經或即將出現。而之前困擾著金融市場的通膨，商品通膨已經降溫，居住通膨會逐漸下降，加上去年基期的因素，預期接下來幾個月，通膨將持續走降。
利率高原期即將出現 留意股債市投資時點
從經濟循環角度來看，景氣正落底回升，銀行亂象目前仍不足以造成系統性風險，以短期事件看待並持續追蹤。接下來要關注的是企業財報公布的時期，因為經濟仍屬落底階段，預期數字不會太好看，主要留意展望的部分。而對於金融市場投資而言，以歷史經驗而言，在利率高原期出現之前，股市往往會有些動盪反映，隨後出現回升走勢。此次恰逢企業財報公布期，會否因為財報不佳而修正，反而可以留意買點；對於債市而言，重申投資等級債的投資機會已經浮現，隨著接下來通膨回落，降息預期提升，加上目前利率相對偏高，對於債券投資而言，現階段具備很好的投資吸引力。
（作者為國泰投信全球經濟與策略研究處副總）
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