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◎歐陽書劍
十一月初美國聯準會再升息三碼後，明年經濟衰退的憂慮更加凸顯，伴隨物價年增率不再創新高，要求減緩升息速度與幅度的呼聲逐漸擴大；在分歧中，隱藏著轉折的機會。
金融海嘯、通膨壓力等經濟現象都不是突然發生，不僅需要時間醞釀，也要有時間發酵；在改變的過程中，相關的經濟指標經常呈現不一樣的走勢。美國在二○二一年年中過後，物價跟著能源價格急速翻揚，年底二個月的消費者物價指數（CPI）年增率，都已創下一九八○年代能源危機以後的新高紀錄；但供應鏈難以平順運作，被視為是物價急漲的重要原因。因此，全球主要央行均判斷通膨將是短期現象，會隨疫情逐漸消散。
疫情卻仍在，通膨壓力也未在短期結束。二○二二年十一月初聯準會因此再升息三碼，使得聯邦資金利率（Federal funds rate）目標值上調至三．七五％至四％，雖獲聯邦公開市場委員會（FOMC）所有委員的一致贊同，但會議過後，各種經濟指標的差異與委員間的不同意見，更明顯地出現。
在經濟指標部分，不同經濟面向顯示了不同的氣氛，對物價的正負面影響持續並存。對利率敏感度高的房市，首先被澆了冷水，但勞動市場的緊俏程度雖有減少，一個尋找工作的人，基本上仍可以分配到二個職缺，薪資水準也穩定上升。
FOMC委員們雖多認同此次物價高漲與供應鏈斷裂有關，但有共識：打擊通膨是聯準會的責任，貨幣政策無法提高供給，僅能壓抑需求，可是即使要承擔經濟衰退的代價，也要壓下物價。然而，因貨幣政策有時間落差，委員們對繼續升息的速度與幅度已有不同想法。
目前為FOMC委員的克里夫蘭準備銀行總裁Loretta J. Mester認為，物價年增率可能要到二○二五年才會下降至二％的聯準會目標；不過，明年通膨有緩和跡象。也是FOMC委員的聖路易斯準備銀行總裁Jim Bullard指出，金融市場與不少專家預期物價上漲率二○二三年將趨緩，但過去十八個月，大家都認為物價很快會趨緩。
意見愈分歧，愈有可能是到了轉折點。目前在FOMC沒有投票權的亞特蘭大準備銀行總裁Raphael Bostic指出，許多研究顯示緊縮貨幣政策可能需要十八個月到二年，甚至更久，才能實質地影響通膨，因此，決策時要看經濟訊號的變化，而非目前的通膨高低。目前一般物價增速雖下滑，個人消費支出（PCE）價格指數年增率雖然連續三個月下降，但服務價格仍在上漲。服務業是勞力密集產業，其成本與勞動市場的緊俏息息相關，除非確認物價將回到二％，打擊通膨的決心不能改變。
經濟轉折來得突然，卻非無跡可循；困難的是，在互相衝突的各種指標中，判定轉向的能力。當各種跡象都指向同一方向時，趨勢已成，能等待的就是新的衝突點產生；當更多指標轉向，轉折點也就將到了。
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