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台積電2021年第四季庫存天數創新高（84天），但是有望在未來幾季得到消化。（資料照）
■高晧欣
2020年新冠肺炎疫情以來，人們生活中各樣的電子化進程被迫加速，加上2018年中美貿易爭端主要來自科技半導體領域，半導體儼然成為目前全球各國的戰略性軍備，行業也因此加速成長。經過2021年半導體飛速成長的一年，面對2021年市場開始出現許多雜音，不少外資開始預測隨著2023年晶圓廠產能開出，行業將首先開始面臨產能鬆動帶來的挑戰，半導體公司股價也應聲下跌，然而從中長期角度，仍然看見半導體在未來各領域應用的單位價值量持續提升，預期隨著終端應用商業化，將帶動半導體行業進入一個史無前例的超級週期。
2022年第一季度仍然是正面展望
通過整理目前已發佈財報的2021年第四季全球半導體公司財報，從訂單、收入、庫存以及價格等因素判斷，本輪全球半導體景氣的持續性有望進一步超預期。全球晶圓廠2022第一季毛利率指引普遍環比提升，行業仍有漲價趨勢。從終端客戶的財報整理也不難看出，目前晶圓製造龍頭台積電的前幾大品牌客戶，2022年第一季度仍然是正面展望。
2021年佔台積電營收比重高達9.2%的AMD開出亮麗財報，第四季收入48.26億美元，YOY 48.77%、MOM 11.89%，收入超出上級給的指引45億美元；並且對於第一季展望樂觀，預期營收不受傳統季節性影響、逆勢增4%達50億美元；2022財年營收年增幅度估30%，達215億美元。除了AMD，近期Nvidia同樣開出亮麗財報，並給出樂觀積極的指引，2022財年第四季（即2021年11月至2022年1月）營收76.4億美元（YOY 53%）、EPS 1.18美元。展望2023財年第四季（即2-4月）指引，公司預期營收81億美元，主要是Data center跟Gaming都將成為公司成長的主因。
綜合晶圓廠與其品牌客戶2021年第四季度財報與2022年第一季度展望來判斷，雖然市場仍然對於台積電2021年第四季庫存天數創新高（84天）感到擔憂，但觀察前幾大客戶2021年第四季財報業績都很正向，更樂觀展望今年第一季財測收入QOQ介於4-10%，晶圓廠高庫存有望在未來幾季得到消化。從盈利能力來看評估，客戶在2022年第一季指引也都偏樂觀，在台積電持續漲價情況下，毛利率並沒有下修，顯示公司轉嫁能力仍強，終端需求可能仍然強勁。
對於半導體此輪超級週期的判斷，主要來自終端新應用對於半導體需求的強力拉動。汽車電動化將會是對半導體新增需求的一個領域，不論是單位價值量的提升，或者是隨著電動車滲透度提高對量的拉動，樂觀預期將會看到車用半導體量價齊揚的景象。根據Sumco的資料整理可以看到，在2021年，車用半導體對於6/8/12吋矽片的需求預計將在40/100/30萬片/月，而至2024年每月的需求有望達到40/150/40萬片，將進一步推動半導體市場加速擴容。
此外，車載鏡頭也是一大應用，2022年1月舜宇光學車載鏡頭出貨752.7萬件，同比2.5%，環比55.3%。成為公司自開展車載鏡頭業務以來，當月最高出貨量，舜宇近年來連續保持車載鏡頭全球第一地位，在車載鏡頭領域提前佈局，目前已經完成500萬圖元玻塑混合艙內檢測車載鏡頭、800萬圖元自動駕駛車載鏡頭的研發。ADAS加速滲透，目前各大車廠已經制定其自動駕駛車輛發展規劃，在新能源品牌、賓士、寶馬、大眾等全球主流車廠推出高級別ADAS汽車後，將有望帶動其餘燃油車廠自動駕駛發展的步伐，ADAS滲透率將進一步提升，從而深度利好於車載鏡頭、雷射雷達的市場。
半導體週期可望成為超越以前的超級週期
汽車智慧化、電動化進展飛速，智慧化新能源汽車進入黃金十年快速增長期。根據Canalys預計，2021年電動汽車將占全球新車銷量的7%以上，進一步增長66%，銷量將超過500萬輛；2028年電動汽車的銷量將增加到3000萬輛；到2030年，電動汽車將占全球乘用車總銷量的近一半。因此不難想像為何晶圓代工廠在經歷2020~2021年兩年的行業高景氣後，仍然積極擴張產能。根據統計，2022年全球主要代工廠資本支出（CAPEX）增速高達42%，代工廠擴產高峰有望超預期。綜合品牌客戶端展望與晶圓廠擴產計畫，此輪半導體週期有望成為超越以往的超級週期，值得投資人持續關注。
（作者為富邦AI智能新趨勢多重資產型基金經理人）
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