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根據分析，如果油價半年內上漲每桶10美元，恐拖累全球經濟增長率0.1個百分點。（美聯社）
■陳碩存
俄羅斯對烏克蘭的入侵比預期的更具有侵略性，範圍也更大的衝突。俄羅斯的目標似乎在癱瘓烏克蘭的軍事力量，甚至是取代其統治階層。俄羅斯總統普丁的雄心也意味著對潛在的經濟和市場影響將更為顯著。
基本面抵消不利因素 經濟不太可能衰退
隨著軍事衝擊的升溫，這對經濟的衝擊與影響可能會變得更加多樣，且市場的分化也可能變得更明顯。話雖如此，這次的軍事衝突不太可能導致經濟衰退，因為若從對經濟活動的不利因素進行評估，可以發現這些不利因素有機會被強勁的基本面所抵消。
另外，經濟重啟、被壓抑的耐用品生產力爆發、全球商業投資強勁的意願，以及勞動收入的持續大幅增長，將會有利於讓經濟增長提高到高於平均趨勢的前景，而這也有利消費者抵擋這種負面的供應衝擊。
但不得不承認的是，對於股票和信用債券投資來說，現在是一個風險更高的投資環境。但是如果投資者對地緣政治擔憂的看法消散後，市場還有緩解反彈的空間。然而在此期間，投資者可能會要求更高的風險溢酬來持有股票，直至近期頻繁的軍事衝突消退。
當然，這對全球經濟活動的短期影響無疑是極為不利的。根據瑞銀投資銀行（UBS Investment Bank）數據分析，如果油價在6至12個月內持續上漲10美元/桶，這將對消費將造成壓力，並拖累全球經濟增長率0.1個百分點。
總體物價壓力增加 通膨放緩任務更困難
不僅如此，隨著能源和食品所導致的總體物價壓力增加，這會讓各國央行總裁必須避免經濟出現硬著陸情況下，調控通膨放緩的任務會變得更加困難。另外還擔心這對企業信心的影響，特別是在歐洲，因此預計在未來幾個月內，對歐洲經濟數據造成壓力。根據過去幾次地緣政治衝突期間，歐洲公司的資本支出往往受到最大的打擊。
因此這場戰爭所持續的時間以及其規模，將決定經濟增長和風險性資產後續表現的程度。如果能夠解決這場衝突，即便對人類福祉和國際關係的影響而言是不盡人意的，但仍將減少總體經濟不確定性的關鍵因素。
若從由上而下的角度來看，未來央行會更進一步關切通膨的上行風險，投資人對經濟活動隱憂有著較多的下行風險，將會影響投資者的對風險偏好程度。股票的風險溢酬可能維持在近期區間之內的高點。而歐洲的風險性資產可能會較為波動，因為該地區的市場情緒以及實際經濟活動，都會面臨比其他地區更大的挑戰。
資金轉往避風港 短天期債券可望有好表現
債券收益率的前景則是變得更加微妙，因為在資產將在通膨上升和經濟增長面臨下行風險之間存在權衡。預期在短期內，經濟增長下行的疑慮可能會佔有主導地位，並且在資金將會轉往安全性資產的需求下，短天期債券可望有較好的表現。（作者為瑞銀投信投資部主管）
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