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中國地方政府將資產轉移至地方政府融資平台，以降低負債資產比，但大部分項目都無法產生足夠收益。
（歐新社）
編譯盧永山／特譯
根據英國金融時報、美國CNBC報導，許多中國地方政府正在規避舉債上限，將資產轉移至地方政府融資平台（LGFV）的資產負債表裡，以降低本身的負債資產比，此舉能讓LGFV大肆舉債，做為基礎建設和其他計畫之用。但分析師警告，這些資產中有許多的質量很差，未來恐出現一波違約潮，尤其是中國今年將重新啟動去槓桿行動。
規避舉債上限 地方政府資產轉至融資平台
山西省太原市的LGFV太原市龍城發展投資公司董事長劉鵬飛坦承：「我們的許多資產無法產生太多經濟價值，太原市政府把這些資產轉給我們，這樣我們可以符合債權銀行和債券投資人設定的資產負債要求。」
太原市龍城發展投資公司過去只專注於基礎建設計畫，如今已變成一個多角化事業營運商，經營項目包括停車場、觀光設施等，但大部分項目都無法產生足夠收益。
根據中國官方公布的數據，過去4年定期公布財報的960個大型LGFV總資產已激增40%，但他們的收入和淨利僅分別增加6%和4%。
全球投資研究機構TS Lombard首席中國經濟學家莊伯（Bo Zhuang）表示：「人民幣1,000億元的公司，不會只因為規模不同，就比人民幣100億元的公司較不可能違約。」
這波將資產轉移至LGFV的情況預料將持續下去，因為在新冠疫情大流行後，中國地方政府希望透過LGFV來提振經濟。山西省政府去年10月表示，將盡可能把許多資產轉移至LGFV之下，好讓他們在未來2年能將舉債規模增加1倍，此舉將能有效消除政府的債務風險。
山西省另1個LGFV延安市建設投資公司1名主管表示：「我們的規模越大，就能舉更多債。」他說，從2018年以來，延安市政府就給該公司數十個國有事業，包括飯店、水處理廠等，絕大部分都很難獲利。
然而，這名主管指出，延安市建設投資公司能舉更多債，因為它的規模變大後，去年10月獲得更高的信評，從原本的A級調高1級至AA＋級；過去2年，該公司的未償銀行貸款已增逾1倍。
中央政府禁止 免費送LGFV土地
許多地方政府先前免費給LGFV有價值的土地，好提高他們的舉債能力，但這個做法已被中國中央政府禁止，迫使地方政府只能轉移一些低品質的資產。
而中國銀行業者對於放款給大型國有投資公司感到自在，即使他們的資產品質持續惡化。西安銀行1名主管表示：「我們有義務支持政府控制的企業，只要他們符合基本的融資要求。」
中國信評機構也對資產膨脹的LGFV提供支持。中誠信國際信評公司的1名主管表示，該公司對受評對象總資產的重視多過於獲利或現金流。該主管說：「不管獲利與否，政府向LGFV轉移所控制的資產，是一種國家支持的跡象，這對他們的信評是一種加分。」
LGFV資產負債表擴大 日後更危險
然而，一些投資人不相信，LGFV獲得政府轉移資產，會使他們較不可能違約。專門投資LGFV發行債券的上海基金經理人Dave Wang表示：「LGFV資產負債表的擴大，不會使他們的信用風險消失，可能在日後以更大的規模爆發。」
德意志銀行首席經濟學家暨亞太區研究主管史賓塞（Michael Spencer）指出，由於中國經濟已從疫情中快速反彈，今年中國政府將重啟去槓桿行動，尤其在過去幾個月爆發多起國有企業債務違約事件後。
仿效淡馬錫控股 投資報酬率低
史賓塞說：「海內外投資人最擔心的1件事就是，過去幾個月中國出現多起違約事件，今年中國政府將重啟去槓桿行動，導致違約事件料會持續上升。地方政府和國有企業未來將面臨更吃緊的信用環境，因中國政府將加強信用紀律，並對企業要求更高的市場紀律。」
部分LGFV主管指出，在他們尋求建立更會回應市場的事業時，已注意到潛在的風險。馬鞍山市所屬的LGFV江東控股集團1名主管表示，該公司已併購2個小型同業，希望能仿效新加坡國有投資公司淡馬錫控股的運作模式，即便未來未必能創出和淡馬錫控股一樣的投資報酬率。
這名主管說：「多年來，淡馬錫控股的年度投資報酬率達16%，我們若有1.5%就很滿意了。」
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