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美國消費者物價指數年增率
■葉家榮
最新FOMC決議如市場預期，升息1碼至5.25%至5.50%，這是自6月暫停升息之後，聯準會（Fed）在本次升週循環的第11次升息，此決議獲得所有決策官員一致同意，也符合市場預期，因此對於週三盤美國股債走勢影響有限，除了費城半導體指數因個別財報影響跌幅超過1%，其餘指數僅狹幅波動，對利率政策較為敏感的2年期公債殖利率下行2.3bps至4.852%、10年公債殖利率則下行1.8bps至3.867%。
聯準會對今年經濟前景樂觀
美國6月CPI年增3%，自去年6月的逾40年高點滑落，核心CPI為4.8%，通膨數據雙雙低於市場預期，聯準會主席鮑爾在會後記者會上以「令人欣喜」形容6月CPI數據，但強調僅為單月數據，離2%目標還有「長路要走」，而本次鮑爾延續此看法並且與會後聲明相呼應，維持「再看看」之說法，強調貨幣政策走向將取決於經濟數據，包括觀察貨幣緊縮政策的累積效果、對經濟活動和通膨的滯後性，以及經濟和金融發展狀況，也保留9月再升息的空間。
會後聲明中值得留意的是，對經濟活動擴張速度的描述，由些微（modest）改為溫和（moderate），呼應第一季美國GDP成長速度改善，同時重申美國銀行業仍具有韌性，而基於近來經濟數據的韌性，聯準會的經濟研究團隊認為美國今年不會發生衰退，對經濟前景轉趨偏樂觀看待。
聯準會最快明年3月降息
根據芝加哥商業交易所（CME）的FedWatch工具顯示，此輪升息已告終，市場認為年內再升息機率不高，預估聯準會於9月或11月再升息1碼機率僅分別為22.0%、31.6%，最快可能於明年3月啟動降息，至於距離下一次會議9月19至20日舉行之前，將有兩個月的就業、通膨數據供官員參考；另一方面，鮑威爾8月將出席於Jackson Hole全球央行年會，有機會進一步說明聯準會對未來利率路徑的看法，預料將成為9月FOMC的風向球。
由於目前FedWatch工具顯示利率已到頂點，依據過去經驗，當利率見高，殖利率也同步達到高點，後續將呈現下行走勢，在此環境之下有利信用債表現，且由於風險性資產偏好程度增加，有利於市場相對看好非投資等級債表現，但仍須留意企業成長放緩之影響；此外，通膨放緩和經濟成長上修，加上銀行業擔憂緩解，在殖利率居高的此時，投資等級債亦將成為市場吸金焦點。
外資持續回補 推升台股續上攻機會
隨著市場預期升息進入尾聲，企業獲利展望開始上調，帶動近期股市表現，後市上升動能仍存。其中美國企業獲利可望在通訊、科技等AI概念股帶領之下，於第三季恢復正成長。另外，看好市場氛圍好轉，產業資金也將展開輪動行情，從科技權值股開始流向不同產業，例如兼具傳統大型製藥及生技、醫材等創新成長的醫療產業。新興市場當中，近期外資持續回補AI軍火庫的台股，推升台股今年來截至7月28日漲幅達22.32%，於全球主要股市中名列前茅，預估半導體庫存調整於第三季落底，相關個股獲利年增率將於第四季轉正，基本面反彈有利推升台股持續上攻機會。（作者為保德信市場策略團隊主管）
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