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編譯盧永山／特譯
規模高達250億美元的歐本海默開發中市場基金經理人李捷思（Justin Leverenz），操盤績效擊敗97%同業，主要因為他一直買進俄羅斯最大搜尋引擎Yandex、中國最大線上旅遊機構攜程旅行網（Ctrip.com International）、以及印度高露潔牙膏等股票，他認為這些企業在當地沒有競爭，而且不受景氣循環影響。
李捷思現年43歲，曾擔任高盛證券台灣研究部主管，會說一口流利的華語，2004年才加入歐本海默基金集團。他表示：「新興市場投資人都追逐信用循環、庫存循環，並試圖將資金由一國移至另一國，但我的做法不同，我只投資企業。」歐本海默開發中市場基金過去5年的報酬率約42%，比76個同業的平均報酬率高逾32個百分點。
鎖定企業模式投資
李捷思鎖定企業模式而非經濟趨勢。他表示，對股票投資人而言，押注開發中市場經濟榮枯已不再是最好的投資策略，因這些國家已削減負債，並提高外匯存底。不如壓寶當地龍頭企業，這些企業未來十年成長潛力可期、且可享受額外的好處、無人取代。
自李捷思2007年5月接手以來，歐本海默開發中市場基金的資產規模成長133%，為全球針對開發中國家投資的最大主動管理行股票基金。
李捷思熱愛藝術，常購買中國、俄羅斯和印度畫家的畫作，他將自己基金的持股與安迪．沃荷（Andy Warhol）等藝術家相比擬。
李捷思表示：「若檢視畫作和雕塑的價格分布，會發現只有幾個藝術家能支配市場。當我搜尋投資標的，我也是以同樣的心態挑股。」
Yandex在俄羅斯市占率達6成，去年第4季獲利暴增50%。攜程旅行網未來5年的年獲利可能成長逾20%，因越來越多中國民眾透過網路訂飯店。印度高露潔牙膏在印度的市占率最高，去年第4季獲利暴增75%，新興市場其他家用品製造商的平均獲利增幅僅16%。
李捷思表示，歐本海默開發中市場基金通常持有100檔股票，MSCI新興市場指數則有逾800檔成分股，五大持股占該檔基金資產約15%，平均持股時間為5年。
根據網站資料，截至2月，歐本海默開發中市場基金的投資，約72%集中在10個國家，39%是在巴西、俄羅斯、印度和中國等所謂的金磚四國。
但他鎖定個別企業的投資方式，並未使他逃過股市波動。由於市場擔心開發中國家經濟成長放緩，過去12個月，歐本海默開發中市場基金下跌8.9%，MSCI新興市場指數下跌13%。2008年全球金融危機爆發之際，該基金大跌48%，MSCI新興市場指數重挫53%。李捷思表示，新興經濟體開始進行邁向穩定成長的典範轉移，這使得挑選對的股票比辨識這些國家的經濟和信用循環，成為創造更大報酬率推手。
他說：「如今國際的債權人是開發中國家，新興市場不再像1980或1990年代那樣經常出現經濟波動。」
目前資產規模大於李捷思操盤基金的，只有先鋒MSCI新興市場ETF的540億美元和iShares MSCI新興市場指數ETF的400億美元。
根據市場研究公司EPFR Global的資料，過去6個月，新興市場ETF共淨吸金140億美元，而流入開發中市場基金的只有37億美元。
根據彭博資料，過去六個月，先鋒MSCI新興市場ETF的報酬率達18%，高於歐本海默開發中市場基金的16%。
李捷思表示：「我不想追上其他競爭者，我不可能在每個環境中都勝出。」歐本海默開發中市場基金過去5年的投資報酬率，比先鋒MSCI新興市場ETF高24個百分點。
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