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經歷罕見的連兩年下跌，2023年投資級債止跌回升，長期多頭才正要展開
■鄭翰紘
AI晶片設計大廠輝達（NVIDIA）財報開獎，多位美國聯準會（Fed）官員在近日表示對利率政策抱持謹慎態度，構成本週國際市場主旋律，AI相關應用陸續開出再次帶動市場對AI概念股的樂觀期待，AI供應鏈長多趨勢不變，但在股價基期已高情況下，以股債均衡配置控管風險兼顧成長機會，將是美國聯準會實現降息前的因應之道。
除了輝達財報被市場視為2024下半年的企業獲利表現風向球，大宗商品價格是否會持續上漲推升通膨壓力、地緣政治風險是否升溫為風險性資產投下變數，都是市場接下來的關注焦點，也增添股市高檔震盪機率；相較之下，債券殖利率仍處於金融海嘯以來相對高位，推升債券票息收入，有利為資產配置增添一道下檔保護。
根據經驗法則 今年債市上漲趨勢可期
全球債券基金過去一週仍維持100億美元以上的資金淨流入，其中投資等級債更是從年初以來已經持續20週淨流入。觀察過去投資等級債下跌時期，當投資等級債當年度為負報酬，未來3年的累積報酬都有雙位數表現，過去11次債市下跌的年度，平均跌幅3.6%，扣除掉2021年、2022年尚未結算，未來3年累積漲幅平均33%，而債市此波2021年開啟的跌勢，2022年罕見的連續第二年下跌，到了2023年止跌回升，若依據歷史經驗法則，2024年上漲趨勢可期。
從總經面來看，美國製造業景氣築底回溫，就業市場供需再平衡，美國經濟朝向軟著陸發展。美國經濟數據放緩、服務性通膨僵固，也進一步帶動市場對美國聯準會降息幅度的預期降至2碼，預期美國10年期公債殖利率下行空間有限；另一方面，全球主要地區核心通膨雖持續下滑趨勢，但路程艱辛，因此即便2024年下半年全球主要央行即將進入降息循環，但降息幅度將低於預期，因此在債券投資方面，建議伺機降低存續期間，以降低利率風險的影響。
降息可能遲到 A級公司債可望成更聰明選擇
受經濟數據、通膨數據、美國11月大選多重作用力牽動，美國降息可能會遲到，但不會不到。過往升息循環結束後，美國聯準會多在2年內啟動降息；且據過去經驗，債市會領先利率政策啟動降息之前反應。值此利率高原期間，想參與後續降息利多，A級公司債可望成為投資人佈局公債外，另一個更聰明的選擇。（作者為凱基A級公司債預定經理人）
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