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世界主要央行已維持利率不變，少數新興市場國家已開始降息，例如巴西、捷克、墨西哥。（路透）
■賴佩君
3月21日全球資本市場迎來美國聯準會（Fed）維持利率不變且連續五次不變，政策雖已塵埃落定，但後續對於降息期待卻是一再往後遞延，最新3月美國CPI（消費者物價指數）低檔反覆震盪至3.5%，但下降幅度不如預期，3月的核心CPI達3.80%，長期趨勢持續往下，加上多位聯準會官員釋出降息之訊號，眾多跡象顯示，Fed將在2024年第三季啟動降息循環，導致市場從利率維持高點不墬的情緒中轉為降息2~3碼的期待，只是推遲的降息預期使得美債各年期殖利率反而彈升30~35基準點。
然而，正當市場極度悲觀時，Fed主席鮑爾會後釋出，2024年將降息3次，2025年將降息2次，委員會預期在今年某個時間點開始寬鬆是適宜的，對2024年利率落點預測中位數是4.6%，但在對通膨率持續向2%邁進更有信心之前不宜降息，市場氛圍又在樂觀與悲觀中擺盪。
美國今年經濟 預估將續增長
面對大政策環境起伏不定所帶來之震盪，我們身處的投資環境是否已經出現轉趨樂觀的因素，不妨由以下幾個面向去逐步分析：
一、國際整體經濟環境：海運價格持續走跌，回補庫存需求逐季顯現，通膨將於下半年逐步會落至正常水位，電子業需求加大，有助於廠商持續下單供應鏈。從台灣PMI持續回升可以看出，產業已走出低潮，加上美國非農業就業人口3月仍大增30.3萬居高不墜，失業率降至3.8%，預計2024年美國經濟將持續增長。
二、貨幣逐步寬鬆的改變：世界主要央行如英國、歐洲、加拿大、澳洲、南韓已維持利率不變，少數新興市場國家已開始降息，如巴西、捷克、墨西哥。回歸貨幣寬鬆政策後，各產業將重啟增長，風險性資產持續受到市場青睞，製造業庫存回補持續增長，新一輪製造業需求將逐季顯現。
三、中國復甦：過去三年經濟大幅放緩，在超低基期下，進出口數據已擺脫負增長轉正，代表中國內外需求轉佳，很大機率已逐步觸底回升，並在全球製造業回補庫存下，中國將受惠並走出衰退，通膨可望回升至1.5~2%水平，加上美國即將上路的貨幣寬鬆循環，或許是中國人行寬鬆步調加快的因子，將成為中國市場的重大利多。
審慎樂觀看待今年行情走勢
綜觀前述，全世界貨幣降息循環將於今年稍後啟動，貨幣政策將逐步放鬆，加上風險資產重回市場懷抱，新一輪景氣需求即將展開，在此時將操作心態持續持盈保泰，審慎樂觀看待2024年的行情走勢，等待上述條件逐步顯現，又將成為豐收的一年。
（作者為第一金證券債券部協理）
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