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資本市場在新的一年充滿著對美國聯準會（Fed）降息期待。（路透）
◎歐陽書劍
告別二○二三年的升息峰頂爭論，資本市場在新的一年充滿著對美國聯準會（Fed）降息期待。經濟狀況瞬息萬變，夢想未必成真，不過有些趨勢的形成與改變，並非完全沒有跡象；從過往聯準會的決策，確能尋找一些蛛絲馬跡。
雖然美國聯準會理事或其各區聯邦準備銀行（Federal Reserve Bank）總裁經常發表對貨幣政策的看法，甚至提到利率高低的個人意見，但在內部決定貨幣政策的聯邦公開市場委員會（FOMC）正式會議中表態，應是更強烈反映其真正的態度。FOMC委員的貨幣政策決策通常一致，但在幾次政策的轉折前，確實可以觀察到有個別委員於FOMC會中表決時，主張有異於最後多數意見的情形。
從疫情之前的那一次金融危機談起。為了救援次貸風暴、全球金融海嘯後的落難經濟，FOMC從二○○七年九月起，多次調降政策利率目標值，於二○○八年十二月降至○至○．二五％的最低區間，且維持長達七年之久，直到二○一五年十二月才升息一碼（○．二五個百分點）。
在升息之前一次的二○一五年十月FOMC會議中，委員們雖決議維持政策利率在最低區間不調整；不過，當時有一張反對票，瑞奇蒙（Richmond）準備銀行總裁萊克爾（Jeffrey M. Lacker）主張應升息一碼，而他其實在前一次的九月會議中就單獨提出了同樣的反對意見。
啟動金融海嘯後的升息循環後，美國經濟景氣不如預期，聯準會開始考慮降息。二○一九年六月的FOMC會議雖未調整政策利率，但當時的聖路易（St. Louis）準備銀行總裁布拉德（James Bullard）投下反對票，他希望降息一碼。再下一次的FOMC會議於七月底舉行，會後剛好調降政策利率一碼。
疫情之後，二○二一年下半年起，美國物價不尋常地提高，歐洲國家通膨也蠢蠢欲動；不過，當時多數中央銀行家都認為是短期現象，覺得物價增幅將隨著供應鏈重新連結等原因降低；然而，二○二二年二月俄羅斯入侵烏克蘭，帶動能源等價格，歐美央行不得不正視通膨惡夢。FOMC也在三月的會議中調高政策利率一碼，只是並非所有委員都一致，James Bullard再度投下反對票，他希望升息二碼。
因為升降息要完全發揮效果，需要一定時間發酵，因此FOMC委員是根據對未來的預測決策；在貨幣政策的轉折期，也就是景氣過渡階段，經濟前景必定好壞並陳、特別難以預測，所以專家容易有不同意見。從另一角度看，當聯準會的專家意見不同時，改變最可能發生。當然，並非FOMC委員觀點有歧異時，貨幣政策接著就會調整，只能說是面對的環境過於複雜，使看法更加分歧。
每個人都有判斷未來的方法，不必一定要站在巨人的肩膀上，只是既然有聯準會的訊息可以利用，以專家的思考為起點，至少會比較輕鬆一些。
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