粉絲團
美國聯準會可能再次升息，10年期公債殖利率在16年來高檔震盪，但是全球及美國非投資等級債受到美債殖利率上行的影響相對較小。
（法新社）
■劉文茵
美國聯準會（Fed）可能再次升息、高利率環境將較預期更久，美國10年期公債殖利率近期在16年來高檔震盪，對全球固定收益市場造成壓力。不過，綜觀整體非投資等級企業債的信用體質仍佳，預期整體違約率不會大幅上升，加上非投資等級債的存續期間相對較短，實際上受到美債殖利率上行的影響相對較小。
此外，美國總經表現較預期強勁，通膨有望續降，但勞動市場目前尚未顯著放緩，將使Fed貨幣政策短期內難以轉向。雖然市場變數仍多，Fed重申貨幣緊縮政策的滯後效應將會納入政策考量，推估升息循環進入尾聲的趨勢仍未改變，可留意非投資等級債的布局機會。
債信狀況仍佳 評價面具投資吸引力
近期市場情緒轉趨保守，使得風險性資產回檔，但全球非投資等級債（以彭博巴克萊全球非投資等級債券指數為例）的信用利差變化不大，仍維持區間橫盤的走勢，在總體經濟未出現大幅衰退風險、非投資等級債企業基本面仍佳的環境下，預期未來利差將介於區間震盪。
進一步觀察美國企業第二季財報結果，雖然獲利成長出現放緩，但美國非投資等級債企業的槓桿率依然位於多年相對低點，利息保障倍數則處於多年相對高位，顯示整體企業的債信狀況仍佳。若從評價面來看，目前全球非投資等級債殖利率來到9%上方，遠高於五年均值的6.8%，顯示評價面已具長期投資吸引力。
違約率低於歷史均值 供給面可望支撐價格
儘管經濟逆風可能使部分企業出現違約，導致違約率上升，但今年非投資等級債的到期規模偏低，預期整體違約率上升幅度也相對有限。
根據外資券商JPM在9月公布的統計數據顯示，美國非投資等級債（以彭博巴克萊美國非投資等級債券指數為例），8月份違約率微幅攀升至1.29%，不過仍低於過去30年長期均值的3.2%。今年全年違約率可能小幅走升至3%，但也僅是接近長期均值，代表發行人面臨高利息支出的風險相對有限。
另方面，在供給面也有利於非投資等級債後市發展。今年非投資等級債的整體初級市場活動清淡，根據JPM統計，今年來截至8月底的總發行量為1,112億美元，較去年同期增加37%，但淨發行量卻是-876億美元，使得非投資等級債整體規模縮小，供給面下滑將持續支撐非投資等級債市表現。
留意企業體質分化 波動中擇優布局
展望未來，全球經濟前景放緩將使信用債投資主軸，由利率風險轉向信用風險，因此債券投組需要特別關注個別債券的挑選。若之後市況趨穩，風險偏好回升，加上相對較高的殖利率水準，非投資等級債仍有望吸引資金再次回流。
儘管評價面誘人，但仍須留意部分企業體質出現惡化跡象，且不同產業及信評間的分化也加大，建議避開信用評級較低、及預期違約率較高的產業。
（作者為柏瑞全球策略非投資等級債券基金經理人）
一手掌握經濟脈動 點我訂閱自由財經Youtube頻道
不用抽 不用搶 現在用APP看新聞 保證天天中獎 點我下載APP 按我看活動辦法
