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可轉換公司債資產交換-交易實例
■賴佩君
可轉換公司債資產交換（Convertible Bond Asset SWAP，CBAS）為衍生性金融商品，係將可轉換公司債（CB）拆為普通公司債及選擇權。普通公司債投資人可取得利率收益，相較於相同標的公司債，享有更高的收益率，須承擔信用違約風險；選擇權投資人可擴大槓桿操作，承擔股票波動風險，但無信用違約風險，最大損失為權利金。
CBAS選擇權投資人至證券商完成CBAS帳戶開立後，可參考證券商提供的報價表，進行投資。以下列CBAS報價表為例，提供可承作標的主要資訊，如：債券名稱、債券代碼、權利金百元報價、剩餘年限、擔保銀行或TCRI（信用評等）、選擇權到期日、利率、履約參考價等。
主要名詞解釋如下：
▲權利金百元報價：以CB價格100元計算之權利金參考報價；實際權利金價格以選擇權承作時之CB成本而定。
▲選擇權到期日：選擇權交易之最後履約日，超過該日未履約，選擇權將自動失效。通常定為CB最近一次賣回日前15天左右。
▲利率：由CBAS券商訂定，為計算選擇投資人承作CBAS時支付的利息；利率與發行公司信用評等、發行年期等條件相關。
▲履約參考價：純債券的價值。
交易實例：
▲2023/5/22小明與證券商承作台光電五50張CBAS交易，平均成交價格106元，權利金之百元報價為5.58元，故小明須於2023/5/23支付證券商權利金為579,000元。
每張權利金（買入CB成交價格-100+百元報價）×1,000：（106-100+5.58）×1,000=11,580
50張應支付權利金：11,580×50=579,000（此為選擇權投資人小明最大損失）
▲2023/7/14小明賣出台光電五50張、成交價格為126元、履約價為94.98元，故小明於2023/07/17可收到證券商支付現金款項1,551,000元。
每張可收回款項：（賣出CB成交價格-履約價）×1,000
50張應收款項：（126-94.98）×1000×50=1,551,000
損益兩平價格=權利金價格+履約價=（106-100+5.58）+94.98=106.56元
若台光電五之市價高於106.56元時，小明即有「未實現投資利益」；反之，為「未實現投資損失」。
▲總獲利：1,551,000-579,000=972,000
▲報酬率：972,000/579,000 =168%
CBAS為中高度風險產品，投資人應於交易前了解自身的財務能力以及交易本質，且須對風險預告書詳細研讀，另對其他可能影響之因素亦須有所預警，並確實作好財務規劃與風險評估，以免因貿然從事交易而遭受難以承受之損失。
投資人可參考以下官方網站獲取投資資訊：公開資訊觀測站、金管會證期局（受理申報（請）案件情形查詢）、櫃買中心資產交換選擇權端交易行情日報表及轉（交）換債統計報表/三大法人買賣轉（交）換債明細資訊、證券商業同業公會證券商承銷有價證券公告
（作者為第一金證券債券部專業協理）
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