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歐美央行的政策差異主要反映對經濟的預期，通膨壓力未完全去除。（美聯社）
◎歐陽書劍
歐美一般物價看似不再急遽上漲，但不計能源、食物的核心物價卻又居高不下，使得主要央行緊縮的意志相當堅定，只是各央行在面對通膨的態度仍有差異，打擊的力道即使一致，速度則有緩急之別。
肺炎疫情於二○二○年擴散至全球後，多國央行執行寬鬆貨幣政策，既降政策利率，又推出量化寬鬆（QE）措施。美國聯準會繼二○○八、○九年全球金融海嘯後，再將聯邦資金利率（federal funds rate）調降至零的下限，歐洲央行則將銀行存於央行的資金隔夜利率，持續維持在負○．五％的水準；二大央行並加大買入債券金額，使長短期利率一起下滑，希望提高金融市場流動性，並刺激經濟、穩定大眾信心。
疫情千變萬化，經濟狀況也常在意料之外。二○二一年中以後，即使病毒依然到處肆虐，油價走揚及商品供需不均衡反造成物價蠢動，通膨壓力隨之而來。各國央行原本預期物價上漲是短暫現象，可是卻一發不可收拾，通膨在二○二二年爆發，使民眾生活在疫情與高物價的痛苦中。
已多年未見十％上下的物價年增率，嚇到中央銀行家們，急尋降通膨方案。美國聯準會帶頭升息，從二○二二年三月起，以十四個月時間連續十次會議共調高政策利率五個百分點，至二○二三年五月，聯邦資金利率的目標區間已由○至○．二五％調高至五至五．二五％。歐元區物價上漲相對落後，歐洲央行在二○二二年七月才跟進升息，但速度不遑多讓，約以一年時間調高政策利率四．二五個百分點。
除了以升降息引導短期利率之外，二○二○年三月疫情之初，聯準會積極買入債券釋出流動性，使其資產規模在三個月內由約四兆美元增至七兆餘美元，並在二○二二年初增至九兆美元，其中九成左右都是持有債券。歐洲央行策略類似，歐元區央行資產規模由二○二○年初不到五兆歐元，最高增至二○二二年五月的九兆歐元左右。
面對後來的通膨壓境，除了升息之外，二大央行也結束量化寬鬆政策，聯準會並從二○二二年中開始實質降低債券的持有，希望收回在市場流竄的超額資金；不過，二大央行從量化寬鬆退場不僅有先後之別，且減少資產負債表規模的速度也不同。
聯準會總資產從二○二二年上半年約九兆美元的最高點下滑，到二○二三年八月初，仍高達八．二兆美元，減幅不到一成；二○二二年下半年才積極思考從量化寬鬆退場的歐洲央行後發先至，總資產由二○二二年底近九兆歐元左右，已減至不到七．二兆歐元，降幅達二十％，以更短的時間減少更多持有的債券。
歐美央行的政策差異主要反映對經濟的預期，通膨壓力未完全去除。美國通膨降溫較快，大眾的通膨預期不高，不急於拋債；但歐洲央行面對難以壓抑的物價，持續升息，並以快於預期的速度減持債券。哪一種才是去通膨的好政策，除了看物價，也要觀察未來經濟的表現。
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