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殖利率可能隨時間推移而顯著變化，即使防禦性資產也不例外。
■Eugene Philalithis
對於追求收益的投資人來說，過去一年突顯幾個重要問題。貨幣政策緊縮規模與速度主導市場發展，導致殖利率大幅攀升，現金和其他低風險資產殖利率升至近期首見具吸引水位。雖然央行升息需要一段時間才會影響不同資產類別殖利率，當前尋求收益的投資人可能選擇現金或其他防禦性資產，但我們認為長遠要創造強勁收益，需要靈活布局與分散配置，同時在結構性高通膨環境下持續提升資本價值。
殖利率會隨時間改變 彈性配置至關重要
多重資產投資方法之所以適合尋求收益的投資人，第一個原因在於不同資產類別的殖利率會隨時間改變，自然收益可能在不同周期出現大幅波動，且原因往往難以預料，如近年央行為提振經濟所採取的行動就是其一。故依靠單一資產類別創造收益非常冒險，尤其對計畫在退休後領取固定收入的長期投資人。
談到跨多重市場週期創造收益，目前現金和其他低風險資產所提供的殖利率可能給人一種虛假的安全感，因目前殖利率曲線嚴重倒掛。短期貨幣市場工具投資人應謹記，這些工具往往旋即到期，資金必須進行再投資，屆時殖利率很可能遠低於目前水準。若僅考量目前殖利率來建構投資組合，沒有靈活布局不同資產類別，可能錯過最佳收益機會並妥善管理風險。
缺乏資本增長 收益將受通膨侵蝕
另一個問題是，單純依靠現金和低風險資產獲取收益的資產無法持續增長對抗通膨，亦即投組的實質價值及其產生的收益將隨時間拉長而下滑。雖然多重資產收益投資方式極其多樣，從保護資本為主到致力提高總報酬等，但藉由布局多元資產類別確實可提供長期增長要素。收益型投組若納入高股息股票，通常是為了促進資本成長，而固定收益市場包括新興市場本地貨幣債及特定銀行債務，則可同時提供較無風險利率更高的收益及資本增值潛力。
多重資產投資方法也可利用不同資產在通膨環境下之表現差異提升增長潛能，例如在通膨環境下，股票可能在積極收益型投組中扮演重要角色，尤其如能源、房地產投資信託和金融等類股。雖然我們目前對現今總經環境下的股票前景持審慎態度，但預期未來幾年結構性通膨將上升，迫使投資人更仔細考量資本長期增長及其產生的收益。除了在傳統資產類別提高曝險外，多重資產策略具備投資另類資產的彈性，可利用如再生能源和基礎建設類股特性，享有與通膨連動的現金流。
多重配置長期提供較穩定收益 乃追求收益投資人首選
有效的多重資產策略隨著時間推移將提供更具韌性的收益。儘管近年來各資產類別殖利率整體偏低，但我們的多重資產投資持續締造相對良好收益，且逐漸掌握各資產類別現在所能提供之較高殖利率，未來可望受惠殖利率而更上一層樓。
未來幾年投資人必須保持高度靈活，在殖利率水準持續變化同時，平衡對通膨保護和資本增值的需求。現金和其他低風險資產目前提供可觀殖利率，多重資產投資策略必須善加利用此點，運用優質固定收益等資產確保收益與資本保護，同時掌握增長機會。
目前追逐收益投資人可能傾向增加防禦性資產配置，或許還會搭配「核心」多重資產收益策略，以維持整體長期多元配置，但同時也必須考量投組是否承擔適當風險，以實現足以抵禦通膨的長期價值增長，採取靈活布局，創造長期穩健收益。
（作者為富達國際基金經理）
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