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過去4次升息循環尾聲各期間投資等級債報酬率
■張浩宸
隨著美國通膨在第三季出現觸頂回落的跡象，聯準會（Fed）升息循環也有機會走入尾聲。未來當聯準會政策由鷹轉鴿，更有望帶動債券殖利率觸頂回落，為投資人帶來豐厚的資本利得。考量美國經濟也在聯準會緊縮貨幣政策的衝擊下，出現衰退疑慮。面對經濟衰退風險及美元強勢格局，投資人可以鎖定「U.S.A.（US Dollar, Senior, A-Grade）」策略，利用美元優質A級債，在降低投資組合風險時，也能獲得債息收益。
當殖利率觸頂回落時 投資甜蜜點近在眼前
雖然聯準會9月利率決策會議，仍維持升息3碼的鷹派政策。但在通膨回落趨勢確立後，且美國經濟成長出現疲態的狀況下，市場普遍認為聯準會本次的升息循環已近尾聲。由於金融市場通常會提前反應總經情況，過去美元投資等級債殖利率，往往都在聯準會升息末段時達到高峰，這一次投資級債殖利率預計也將率先反映聯準會利率終點，出現觸頂回落，帶給投資人誘人的資本利得。
以彭博美元計價全球投資等級公司債總報酬指數為例，截至10月5日，指數殖利率已達到5.57％，遠高於指數2014年成立以來的平均值3.12％，也高於前一次升息循環的殖利率高點4.37％。遠高於歷史平均的殖利率，使後續殖利率可能回落的空間加大，也讓投資等級債的投資價值大幅上升。
歷史經驗顯示 升息尾聲投資級債報酬不俗
若回溯聯準會過去4次升息循環的數據，會發現在倒數4次升息至第一次降息的4個期間，美元投資等級債的平均報酬率都在10％以上。以1994年數據為例，美元投資等級債在聯準會倒數第4次升息至第一次降息期間，報酬率達到15.72％。即便是2004年，從當時聯準會倒數第4次升息開始，截至第一次降息，美元投資等級債的報酬率也有6.78％。
目前Fed Watch數據顯示，聯準會本次升息路徑終點將落在明年2月。距離明年2月，聯準會將再召開3次利率決策會議，也就是說，未來大約還有3次升息。在聯準會升息尾聲，投資人可以把握時機，趁早布局美元投資等級債，收穫後續殖利率回落的報酬。
經濟衰退與美元強勢格局 U.S.A.策略成就避險與收益雙贏
聯準會緊縮貨幣政策，雖成功打壓高漲的通膨，但也衝擊美國經濟成長，並進一步推升美元走勢。今年以來，美國經濟成長率逐季下滑，市場預期未來美國將陷入衰退的機率也逐步攀升。對於外國投資人來說，除了經濟衰退的隱憂以外，美元維持強勢也逐漸侵蝕手中的資產價值。
在這樣的雙重風險下，不妨利用「U.S.A. （US Dollar, Senior, A-Grade）」策略，達成避險與收益的雙贏。「U」代表美元資產US Dollar，「S」為債券Senior優先償債順位的縮寫，而「A﹜則是A級債券A-Grade。透過布局美元優質A級債，在降低投資組合風險的同時，也能獲得債息收益。這類債券為投資級債（Investment Grade）再次精選後的高評級債券，避險效果較一般投資級債更接近美國公債。由於屬於投資等級債，也使美元優質A級債能提供高於公債的債息收益，為魚與熊掌「兼得」的優質投資工具。而美元計價的特性，更讓美元優質A級債不畏美元強勢格局，甚至為投資人帶來更高的投資價值。
（作者為統一美債10年Aa-A ETF基金經理人）
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