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美國通膨年增率走勢圖
■許豑勻
全球市場進入9月不平靜，本週美股在歐洲能源危機、經濟衰退與聯準會（Fed）鷹派升息的焦慮等影響之下，走勢持續震盪。科技股更是受到十年期美債殖利率在6日一度飆升至3.353%影響，導致費城半導體指數9月下跌2.46%，在4大美股指數中表現墊底。
經濟數據略高於預期 聯準會9月將再升息
事實上，這波全球股市的回檔始於全球央行年會中，美聯準會（Fed）主席鮑爾所發表的鷹派言論，重申抗通膨決心，不僅徹底澆熄市場升息放緩、甚至打消市場對貨幣政策將在2023年轉向的預期，也讓股市再度反映資金緊縮的負面情緒。目前市場對於全球主要央行的升息趨勢已達成共識，而經濟數據將成為央行資金緊縮力道的重要參考指標，因此近期公布的美國8月ISM非製造業指數、8月非農新增就業人數雙雙略高於預期，讓市場認為聯準會9月的FOMC會議將再次激進升息。
目前金融市場在關注下週即將公布的美國8月CPI數據，將牽動聯準會本月的升息態度。鮑爾在全球央行年會中表示，雖然7月通膨顯著降溫，但單一月份的改善遠遠不及聯準會的標準，並強調將通膨降至2%為首要目標，然恢復價格穩定需要一些時間，可能需要讓經濟增長低於長期平均一段時間、就業市場狀況出現一些疲軟，也因此再度擾動整體金融市場走勢。
美明年通膨率 可能高於2%長期目標
根據CME最新估計，市場已經重新校正先前對於貨幣緊縮幅度將放緩的樂觀預期，目前市場預估年內將升息15碼至3.75%~4.00%的機率明顯攀升，同時期貨利率亦反映2023年降息機率大幅降低；另一方面，美國在2023年的通膨率雖然有很大的機率高於聯準會的2%長期目標，然而以基期角度來看，第四季高基期效應可望讓通膨下滑幅度更加顯著。
以細項來看，CPI回落原因主要來自於供給端壓力及上下游物價如能源、二手車出現回落，然而房屋在內的服務類細項仍高於5%的水準，成為壓抑通膨下滑幅度的主因，後續仍須密切關注通膨數據能否持續回落，達到聯準會期望、明確且令人信服的方式下降，給予聯準會政策轉向無後顧之憂的環境。
除了美國之外，歐洲的通膨走勢也需要持續關注，最近公布的8月歐元區CPI大增9.1%，不僅高於預期，更連續9度改寫新高，細看CPI走勢的最大推手，以能源漲勢38.3%居冠，食品和菸酒價格揚升超過一成。另外，歐元區的生產者物價指數（PPI）年增幅更加速至37.9%，不僅因為能源價格走高影響，其他製造業領域壓力放緩有限，反映後續歐元區的CPI漲幅可能面臨一定壓力。
通膨、能源議題 已成歐盟經濟風險因子
由於俄羅斯目前持續關閉運輸天然氣至歐洲的北溪一號，且隨著時間即將進入秋冬，「斷氣」對歐洲的影響程度，要視歐洲能從其他地區取得多少天然氣，一旦進入冬季北半球對天然氣需求提高，將造成歐洲天然氣價格飆升，進而再次推升通膨。事實上，歐洲的電價已經讓民眾及企業不堪負荷。英國從10月起，電費與天然氣價格支出平均將大增80%，法國電價更較去年同期大漲10倍，歐盟本週召開緊急會議，將透過短期干預措施來減緩電價漲勢，壓低電價並維持充足供應，反映出歐盟地區的通膨、能源議題已成為全球經濟的另一項風險因子，後續需要密切留意。（作者為保德信投資管理部副總經理）
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