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美國10年期公債殖利率
■陳泓睿
過去兩個月全球金融市場的動盪可說是2020年3月以來之最，在市場專家停滯性通膨及經濟即將衰退的恐嚇中，從4月直到5月上旬股債齊跌，而自5月中開始股債市又同步強勁反彈，投資人現在最想知道的應該是到底發生了甚麼事。
從S&P500指數的走勢可以知道，今年第一季投資市場對Fed今年貨幣政策的預期是比較一致的，大概就是升息7~9碼，有點鷹但不是太鷹；但從4月開始，Fed主席鮑爾及其他Fed官員的發言就全面的往鷹派方向加碼，認為今年要多次升息2碼，且不排除更激進的貨幣緊縮手段；使得從4月中到5月中市場對Fed升息的步調預期越來越激進，也因此造成美國公債殖利率的全面噴出，以十年期美債殖利率為例，從4月上旬破2.5%後一路走高，直到5月9日來到3.2%才終於止漲回跌，而股市也自4月上旬開始出現非理性的連續殺盤，直到5月20日見低反彈。
美國公債殖利率通常被市場視為無風險利率，也是各種資產定價的基石，在5月FOMC會議Fed給出比較明確的貨幣政策指引穩定市場情緒前，一路走高的殖利率及對未來Fed更鷹派的預期造成了各種風險資產定價混亂的情況，就是4~5月份股債市齊跌的最主要原因。
展望未來，美國的通膨極可能已在Q2觸頂，若是下半年通膨出現明顯下滑的走勢，且隨著Fed逐次升息，過火的消費與就業市場受到一些壓抑，那麼當明年初美國的核心消費者支出通膨率來到低於Fed利率水平時，Fed極可能將停止升息，這就是5月份FOMC會後聲明及會議紀錄中Fed想極力傳達給市場的概念；若是如此那麼Fed這波升息大概升到3.5%上下便會暫停，而美國十年期公債殖利率已經來到3%以上的位置，代表市場已經充分反應了Fed升息12~14碼的利空，搭配到美股本益比已明顯修正，現在乃是2020年後最佳的美股加碼點，投資人現在該做的不當是休息而應該是積極，以掌握下半年美股大反攻的行情。
（作者為永豐金證券整合行銷部策略分析師）
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