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電動車風潮興起，相關轉型的商機可考慮。圖為今年11月美國洛杉磯車展展出的保時捷Taycan電動汽車。（法新社）
■彭炫通
全球經濟增長預期停滯不前，政局日益不明朗，加上收益率偏低的情況下，調整乃是必要的手段。投資者應採取審慎而多元化的配置策略，並放眼於傳統資產之外的選擇，以發掘更理想的風險調整後報酬。
三低投資環境 預料將持續
許多不同的經濟體長期成長率已經有趨於疲弱的趨勢，在成熟市場甚至是少部分的新興市場，已有跡象顯示高齡化的人口結構造成了經濟成長的壓力。同時，勞動生產力提升的速率放緩，也不利經濟成長，這些都造成全球經濟的成長受到限制，形成長期偏低的結果。
除了長期環境艱困，短期局勢也有惡化跡象。美中貿易衝突持續升高，其他國家例如英國、阿根廷、土耳其與伊朗政治局勢發展轉趨於嚴峻。保護主義興盛，英國脫歐歷程反覆波折，乃至於全球各地逐漸興起的政壇民粹風氣，導致全球貿易降溫、生產成本飆升，甚至有數據顯示衝擊開始擴散至服務業，這也意味著投資人往後必須處理政治風險以及伴隨而來的負面影響。
低成長、低通膨與低利同時來臨，促使各界重新思考景氣長期停滯期間如何延續獲利。即便目前利率水準處於歷史低點，大量資金流向存款而非投資，顯示了全球經濟處在比較膠著的局面，何時脫離低迷仍然未知，因此將來五年的投資環境預期都會是這樣「三低」的局面，甚至持續到更久以後。
央行出手救援 支持性政策將成常態
前述種種跡象使得目前情勢並不樂觀，所幸各國央行正積極因應。對許多國家而言，更多的支持性政策將成為常態，而非例外。預期美國聯準會（Fed）將再度調降利率，目標區間為1.25％至1.5％，同時歐洲央行宣布了一系列寬鬆措施，包括降息與無限期的量化寬鬆 ，更進一步的措施有望在年前上路。未來幾個月，澳洲、加拿大、巴西、中國、印度與俄羅斯等國家的央行均有機會採取進一步行動。
相關措施應有助減緩企業信心的衝擊，穩定全球經濟情勢。各國央行的介入，全球經濟足以避免衰退，金融市場目前的價位也預先反映了央行祭出的重大貨幣寬鬆措施。2020年可能會推出更多財政激勵措施，屆時政府相關人士也將重新檢討稅務與財政支出。
增持具吸引力殖利率的新資產
投資人面對這樣的環境該如何自處？過去，面對景氣循環的晚期、衰退的風險增加，從股票轉投公債或投資級債券，曾被視為最佳策略。然而，大部分公債已進入低利率階段，意味著報酬也會很微薄，防禦抗跌的價值同樣受限。這樣的情況下，若是想要達到報酬多元分散的目標，過去較為不熟悉的獲利來源反而可能提供新機會，像是新興市場債、ABS資產抵押債券與非流動性資產，特別是基礎建設的股權與債權。
新興市場債擁有不錯的長期前景與殖利率，資產抵押債券若與同等級的券種相較，也提供了更顯著的利差，足以補償投資人須承擔的複雜變數與有限流動性。私募市場 ─ 私募股權、私募債權、基礎建設與不動產 ─ 相對於公開市場有更佳的報酬表現，更重要的是與股市呈現低度相關的特質。
另外，特定的結構性議題，也有助於投資人捕捉到報酬機會，像是氣候變遷。隨著再生能源成本降低、能源效率持續提高，乃至於電動車的風潮興起，能源的生產與供應正處於轉型階段，今後勢必劃分出贏家及輸家，投資人不妨也審慎考慮相關轉型的商機。
（作者為安本標準投信投資長）
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