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〈銀行家觀點〉地球村下的金融流通度與穩定性 TAIFRI示警海外曝險不可輕忽

2021/06/14 08:00

地球村下的金融流通度與穩定性,TAIFRI示警海外曝險不可輕忽。(示意圖,圖由台灣銀行家提供)

從銀行的海外擴張到保險公司的海外投資,日漸龐大的海外曝險,就是推動台灣金融研訓院編製TAIFRI的關鍵動機。隨著疫情再起,恐慌指數VIX也再次上揚,反映了資產價格的不確定性升溫,海外曝險不可掉以輕心。

去(2020)年底,我國第一個評估金融風險狀況的指數「TAIFRI」誕生了,除了傳統用來監測金融機構的逾放、適足率等之外,還與時俱進加入了影響當代金融穩定度的關鍵指標,特別是海外曝險。你知道國人投資最多的是哪個國家?哪個國家又欠國人最多錢?這些又如何影響我們的金融穩定度?

跨境購物越來越簡便快速,動動手指就可以在家等著收到法國的包包、日本的寢具。另一方面,在存款利息拚不過物價膨脹的時代,你可能聽說A同事買了美國的高收益公司債基金,B親友買了剛上市的越南股票指數。在科技的助攻下,國境再也不是阻礙金流的障礙,我們和地球上的鄰居們,在各方面的連結都日益深刻。

國銀赴海外設點仍以服務國人為主

來看看和金流關係最密切的金融業,首先是銀行業,因為家數多、密度高,在長期低利率狀態下還是得拚形象、拚業務,希望在眾多競爭者中殺出一條血路,經營環境絕不輕鬆,於是政府在2013年提出的亞洲盃,2016年提出新南向政策,鼓勵包含銀行業的台商們前往日本、東協國家設立據點,試圖幫大家找到更有機會獲利的海外市場。2008年底我國銀行業在海外共設立了242個營業據點,時至2020年底已上升至521個,成長幅度超過百分之百,國內分行與海外分行的獲利也有逐漸接近的趨勢,如〔圖1〕所示。

(圖由台灣銀行家提供)

銀行在人生地不熟的海外能夠做什麼業務?其實銀行雖然到海外設點,從事的業務大多仍以服務國人為主,也就是在當地從事生產或貿易的台商公司。從統計數據〔圖2〕可以發現,亞洲地區的海外據點就占了8成以上,明顯刻劃出台商主要的活動範圍。

(圖由台灣銀行家提供)

海外曝險漸趨龐大

再來看看保險業,我國保險滲透度高居世界第一,投保率將近250%,儲蓄型保單是許多國人除了存款以外的第一個理財入門商品,投資型保單更是近年超級熱門的理財工具。然而,國內長期低利率以及投資標的有限,也是保險業面臨的難題,吸納了眾多資金的保險業,只好跨境購買海外債券等投資商品,甚至出售外幣保單。可是海外投資除了會受到國際景氣、政經情勢影響,還必須考慮匯率避險等等,獲利風險比國內投資複雜得多。

再者,雖然保險公司彼此之間並不知道對方投資了什麼海外商品,不過穩定安全又有一定獲利的商品人人愛,會不會大家買的標的其實都差不多?如果有一天該標的發生意外,導致價格大跌,保險公司會不會同時損失慘重,甚至牽連保戶?

從銀行的海外擴張到保險公司的海外投資,日漸龐大的海外曝險,就是推動台灣金融研訓院(簡稱金研院)編製台灣金融風險指數(TAIFRI)的關鍵動機之一。當然,負責保衛我國金融穩定的金管會與央行可不會忽視了海外曝險。除了央行專注於統計銀行業的海外曝險,金管會也自2012年開始,要求有銀、證、保業務的金控公司申報海外曝險情形,藉由每個月填報的「金融控股公司(集團)海外曝險情形申報表」,了解金融業海外放款與投資的細目。

2020年底,金控集團海內外總曝險為58.1兆元新台幣,海外曝險約占36%,為20.9兆元新台幣,金額不容小覷。近3年來,每季的成長率都達到10%以上,儘管2020年國際疫情嚴重,成長率連續4季下滑,但海外曝險始終維持正向成長,〔圖3〕所示。

(圖由台灣銀行家提供)

金控海外曝險由三大成份組合而成,一是存放及拆放金融同業;二是放款;三是投資。〔圖4〕可以看到投資是金控海外曝險的主要成分,16.2兆元新台幣幾乎占了海外暴險總額的8成,除了可看出國人透過金控投資海外的分量,也凸顯了管控海外投資風險的重要性。

(圖由台灣銀行家提供)

〔表1〕整理了金控海外曝險的三項成分中,各是哪三個國家的占比最大,其中放款占比最大的是中國的6,400億元新台幣,投資則以美國的5.7兆元新台幣為最高,且美、中分占海外曝險的投資、放款冠軍已經維持了5年以上。

(表由台灣銀行家提供)

CDS、VIX為兩大評估指標

釐清了金控海外曝險以投資為大宗,美、中分別是海外投資與放款的主要地區後,應該怎麼管理海外投資與放款的風險?TAIFRI中有兩個用來評估海外曝險風險的指標,首先是信用違約交換(Credit Default Swap, CDS)指數,因為它是債務違約的避險商品,所以可以用來評估放款的信用風險;其二是恐慌指數(VIXIndex),因為它是股票的避險商品,所以常用來預估資產價格的走勢。

譬如今年4月,中國華融公司突然表示無法按時公開財報,隨後遭到惠譽與穆迪調降信用評等。由於華融是國營的不良資產管理公司,也是中國最大的外債發行人之一,有逾200億美元的未清償海外債務,此風波不但使華融債券價格一度大跌40%,也導致以中國為主要標的的CDS指數在4月飆漲至8個月以來新高。所幸我國其他主要曝險地區(美、日、歐)信用風險平穩略降,整體海外信用風險未顯著成長。

關注中國信用風險高漲

在疫情影響下,各國政府為了支援經濟,目前仍維持低利率的寬鬆政策,除了公司發行債務的金額明顯成長,部分流動性也進入股市或不動產市場,推升資產價格,再加上2021年首季經濟成長超出預期,也成為美國股市屢破歷史新高的動力,然而隨著第二季變種病毒疫情擴散,美股VIX也再次回升,反映了投資人對資產價格的不安情緒。

海外投資占比最大的美國,2021年第一季經濟成長創下40年以來新高,然而隨著疫情再起,恐慌指數VIX也再次上揚,反映了資產價格的不確定性升溫,投資風險擴大;海外放款占比最大的中國,因為地方政府與國營企業負債快速成長,引發外界疑慮。從CDS指數來看,中國也是金控主要曝險國之中,信用風險最高的地區。無論是投資型曝險還是放款型曝險,都不能掉以輕心!

順道一提,因為國內利率偏低的關係,從TAIFRI的統計可發現,國人對海外高收益債券基金的投資需求越來越強勁,高收益債券基金的投資金額已達一般投資等級債券基金的10倍以上,如果你也關心最近下單的海外高收債基金會不會發生什麼風險變化,千萬不要錯過每個月發布的TAIFRI。

(本文摘自2021年6月份《台灣銀行家》月刊,本文作者為台灣金融研訓院助理研究員,撰文:董珮珊)

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