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第一金投信投資長唐祖蔭。（記者胡志愷攝）
（唐祖蔭為第一金投信投資長，兼任國外投資部主管）
近期包含股市、債市、匯市、油市，甚至黃金，都出現巨幅震盪，這震盪絕對不是常理。往往這種震盪，我們都會跟2008年那個時候比較，事實上2008年也出現過類似的震盪，當然背後的市場恐慌是一回事，在我看來更重要的，是流動性不足的問題。
市場明顯有流動性不足現象
當市場在信心不足，第一件事情想做的就是抽離資金，把原本投資部位套現回來，就是在比賽誰賣得快。你就看到奇怪的現象，如果是一個經濟出現一些問題，或是股票市場在下跌的時候，一些防禦性產業、商品應該會不錯，可是這次黃金這樣跌，一下子可以跌個10%下去，你看公用事業股票，也跌得不少。
所以很明顯看到，這是一個市場恐慌所帶動的現金需求量，短期內突然升高。那現金需求量有很多，當然是因為我投資趕快獲利的因素，但很大因素是，金融市場在歐美、其實很多人用Leverage（槓桿操作），槓桿操作在碰到市場震盪大的時候，他唯一想做的是什麼？是趕快把槓桿解掉，把錢先套出來。
所以最近這段時間，尤其2月底跟3月，從2月24日道瓊第一次跌1000點，到3月中旬其實不到一個月，市場上幾乎沒有一個禮拜是平靜的。所以這部分來看，我認為在恐慌心態的情況下，大家急著想套現。
你看看其實包含聯準會的動作，不斷在提高隔夜拆款的額度，從1250億美元到1500億美元，從1500億美元到1750億美元。然後Repo（附買回協議），30天期以內包含3天、5天、7天、10天、30天的Repo，都已經破兆的額度，顯示出短期資金是缺的。
任何金融市場的操作，只要短期市場是缺的，就沒有價值面（Valuation）的問題，就是先跑再說。所以最近不到一個月的狀況，完全是一個市場恐慌的反射，我要先套現，這種狀況很少見，但是一旦發生，對市場的衝擊很大且直接。
唐祖蔭認為，在疫情造成市場恐慌心理下，投資人急著套現，市場流動性也跟著不足。（記者胡志愷攝）
回首多次金融風暴經驗 掌握產業趨勢方有勝算
對於投資人來講，目前的策略真的是要看本身是短、中、長的投資想法。例如很多投資部位，他必須要在短期或中期作定期檢視，這樣壓力會比較大，因為短期震盪大，短線本來就會有比較大的顧慮，所以這些投資人的動作可能會比較快。但是我們最近在看，因為我們基本上是以中長期投資為主，每次看到這種市場在震盪，不管是2008年、甚至往前2000年、1998年、1994年，甚至近期這10年，2011年歐債，2013年美國降評，2015年中國股災，其實每次危機當下都會認為是史上頭一次，對不對？但是過了以後呢，真的是勝者為王，就是你還要持續投資的人，必須持續再看準下一個趨勢。
至於哪裡才是底部？這太困難，對我們來講，猜指數跟時間是上帝才會做的事情。不過我可以提供一下，其實，真正的落底技術指標當作參考，因為技術指標往上會鈍化、往下也會鈍化，任何指標都一樣。MACD、RSI什麼都一樣，你過80、90會鈍化，低於20、30也會鈍化，所以那個事實上，因為那東西是試驗出來的，因為近期投資的金融市場，大家還是很恐慌，你看到的不只是價格的波動大、成交量的波動一樣大，那什麼時候會見到一個比較穩定的狀況，在我看來就是，量要縮下來，量要縮到大家想像不到，市場想像不到的程度。
台股日成交量縮到600億應是落底訊號
以台股來說的話，日成交量在700億以下，甚至600億以下都有可能，每一次台股上上下下，我記得2000年的泡沫的時候，台股曾經出現過一天好像只有3、400億，大家都覺得台股完了，那時候都是低點。
（攝影剪輯、整理/記者 胡志愷．謝羽蓁 策畫訪談/記者歐祥義）
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