中國債市放寬外資進入管道，不料隨著人民幣走貶、債券獲利空間下滑，海外投資人興趣已大減。（路透）
編譯楊芙宜／特譯
國際貨幣基金（IMF）11月底甫把人民幣納入該機構一籃子國際儲備貨幣的特別提款權（SDR）當中，不料人民幣匯率沒有翻漲，近日來反貶至4年半新低，加上中國和美國公債（主權債或稱國債）間的殖利率差距降至5年來最低水準，中國債券的吸引力大減，唯恐匯差、利差兩頭空的投資人開始走避。
吸引力大減 投資人不想買
彭博報導，人民幣過去一段時間是亞洲利差交易（carry trade）最佳標的。今年上半年，對人民幣升值及債券殖利率升高的押注，吸引外國投資人約930億人民幣（144億美元）資金流入中國債市。所謂利差交易，是一種融資套利交易，投資人在低利率的國家（如美、日）借入資金，在高利率的國家（如中國）換成當地貨幣，或投資當地貨幣資產，以賺取其間利差。
然而，今年8月間，美國聯準會準備升息之際，中國人民銀行（央行）調降利率，且促貶人民幣，促使外資對中國境內人民幣計價債券的持有部位銳減2.4%，為2014年初相關數據開始彙編以來的最大降幅。申萬宏源投資管理公司的香港基金經理James Yip表示，「買中國債券已沒有什麼賺頭」，相較1或2年前，中債吸引力降低很多；中國債券殖利率現已降低，人民幣貶值也迫使投資人在境外尋求保護，來對沖相關風險。
中國債券魅力消退，凸顯中國國家主席習近平欲推廣人民幣在國際上使用，挑戰重重。隨著中國經濟成長趨緩至25年來最低，市場預期美國即將在本月15~16日利率決策會議後宣布升息，路透近日對18名基金經理人、外匯交易員及分析師的調查顯示，市場普遍看空人民幣，押注人民幣走貶的空倉升至5年半來最高水準。
中國資金外流嚴重
同時，中國資金外流嚴重，凱投宏觀（Capital Economics）估計11月逃離中國的資金規模約1130億美元，寫下紀錄新高，不但威脅匯率穩定，也推高借貸成本。
去年，外國投資人看好人民幣升值趨勢，持有中國債券比率大增68%，但迄今年前3季，增幅剩14%，而據摩根大通（JP Morgan & Chase）新興亞洲分析師古英（音譯）近日估計，明年該比率恐降至10%，這將創2009年中國境內債市開放海外基金投資以來的最弱成長。上海中國外匯交易中心數據顯示，人民幣兌美元匯率11日收貶至6.4553，1週來貶0.83%，創今年8月11日中國人行促貶人民幣以來最大貶幅。
貝萊德（BlackRock）新加坡亞太固定收益主管金義龍（Joe Kim）表示，投資人感覺人民幣匯率穩定性不如過去、且今後波動彈性更大，促使中國債券的吸引力明顯下降，「中國持續寬鬆政策時，債券殖利率已明顯下滑」。
中國和美國5年期公債殖利率差今年縮小了70基點（0.7個百分點），至116基點，相較2013年的319基點，已剩不到一半。期待獲取資本利得的投資人可能對中國公債相當失望，因為市場預期美債獲利將會更大。
分析師預測，中國10年期公債殖利率從當前約3%水準，明年底僅會升至3.2%；相較於美國10年期公債殖利率預估攀升0.55個百分點，至2.78%。
中國明年可能降息
利率方面，中國人行過去13個月已6度調降基準利率，分析師普遍預期明年還將進一步降息，但美國基準聯邦資金利率則預期將往上升，估計從目前0.14%實質有效利率將升至明年底的0.75%。
全球投資人對人民幣債券興趣大減，正值中國債市更加放寬給外資進入之際。7月間，中國為了達到被IMF納入特別提款權的標準，官方讓主權財富基金、各國央行更容易進入中國銀行間債券市場交易。另方面，中國債券供應也激增，主因財政赤字增加，及執行地方政府高殖利率債的置換計畫規模高達3年15兆人民幣。
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