●歐陽書劍
美國在二○二二年三月啟動急升息後，當年七月起物價漲幅幾乎逐月下降，但後來的經濟表現卻又異常強勁，形成目前「升息不需要、降息不必急」的情境；貨幣政策暫時維持現狀，成為產官學及金融市場的共識。當聯準會（Fed）的角色暫時隱藏，股市波動空間將擴大，超漲超跌都不令人意外。
各國央行根據對未來物價走勢的預測，以升降息調節通膨的壓力，但利率高低與物價漲幅並不呈一對一的關係，而是要經過漫長經濟路徑的傳遞、連結，包括透過對房市、金融市場、經濟活動等的影響，達到壓制通膨的目的。以美國二○二二年急升息為例，聯準會主席鮑爾（Jerome Powell）就多次表示，高利率可能衝擊經濟，但為了對抗通膨，即使衰退也在所不惜。
美國經濟沒有衰退，股市也漲勢衝天，在急升息的過程中，一開始股市雖跟著滑落，可是隨著超出預期的經濟表現，也獲得強於預期的支撐。聯準會在二○二三年七月二十七日升息一碼之後，就維持政策利率在五．二五至五．五○％目標區間，利率雖處於二○○一年之後二十餘年的高點，但美國股市仍在短暫休息後，繼續更凌厲的攻勢，帶領台、日等國股市屢屢突破歷史新高。
從經濟與金融市場的表現看，美國暫停升息循環後，高利率似已被市場消化；而今年以來，台股加權股價指數也大漲近三千點，不受央行三月意外調高政策利率的影響。
台股此波大漲，以台積電為主角，短短三個多月，從五九三元漲至昨日八一九元，大漲四十％左右，拉抬大盤近二千點，個股不只有題材、聲量，還有業績支撐，外資急於回補疫情三年拋售的股份，使得上漲並非僅仗一時之勢。
股市急漲聚集了投資人的目光，卻並非沒有隱憂。若美國高利率已全被市場消化，代表著當能源跟著價格難以下滑的服務業上漲時，則在通膨的風險依然存在的情況下，沒有更高的利率將難以壓制。不過，美國聯準會決定貨幣政策的公開市場委員會（FOMC）定期會每年八次，大致上是六週一次，下一次會議是在四月底，於五月一日結束後公布新的升降息決策，而再下一次則已是六月。台灣央行每年僅四次理監事會，下一次貨幣政策的結果，也要等到六月。
美國經濟表現超乎預期，政策的外溢效果依然強大，但不管是從物價趨勢、經濟活動，或是聯準會官員談話、金融市場的反應觀察，四月底將舉行的公開市場委員會會議，除非有意外出現，否則貨幣政策會按兵不動。距六月會議則至少有兩個月的時間，除了口頭警告之外，美國聯準會不會干預股市的運行。
聯準會當然不是真的離開，「它也總在注視著你」，但近期直接介入經濟的變數，確實將會少一點。
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