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中國股市在政府注資紓困下，上海綜合指數近日重新站上4000點，加上不斷擴張的中國地方債務，金融泡沫繼續吹大。（路透）
編譯楊芙宜／特譯
6月中迄7月初中國股災，導致上海、深圳股市在不到4週時間慘跌32%、40%，促使中國政府第2次出手紓困。此行動凸顯北京依賴銀行業大幅挹注融資的救市傾向，透過一系列的政策干預來避免短期陣痛，不僅忽視金融體系長期風險攀升，也讓股債市泡沫繼續吹大、未來恐面臨更大的崩盤危險。
上海證交所綜合指數6月12日攀上波段高點5166.35點後，迄7月8日跌至3507.19點。隨著中國政府祭出大量「非傳統措施」，包括禁止上市公司大股東6個月內削減持股，以及由股市監管機構旗下中國證券金融股份有限公司（中證金）出面，一手先取得中國人民銀行（央行）流動性資金，另一手再向券商提供融通金援，或本身直接買入大量股票來護盤。
3兆人民幣資金融通
彭博新聞引述消息指出，中證金可從中國人行和商業銀行取得高達3兆人民幣融通資金，可用於購買股票、或向券商提供流動性援助。中媒《21世紀經濟報導》、《證券時報》指出，透過含中國國有5大銀行在內的17家商業銀行，中證金獲得可授信額度達2兆人民幣，買股護盤迄今，成為至少10家上市公司的大股東。
北京救市行動規模之大，甚至被拿來和美國2008年金融危機期間祭出的緊急紓困措施相比。
根據路透分析，北京這次動員徵召官民資金總額高達5兆人民幣，包括21家券商的1200億人民幣、中證金迄13日已到位融資1.3兆人民幣、修改退休基金投資股市規定估計可挹注6000億人民幣、保險公司可投資藍籌股（績優股）上限提高至占資產的40%、估計可注資2.9兆人民幣，以及上市公司主要股東買回庫藏股、中證金直接買股等資金。
市場仍不看好後市
儘管近期中國A股開始止跌回升，但市場仍不看好後市。北京方正證券分析師楊蔚曉（音譯）表示，對中國救市舉措感到相當負面，「問題是，官方所有措施都只改變供需關係，沒有改變基本面，所以沒有真正的支持，市場平靜下來可能只是暫時性」；一旦政府撤出紓困，股價可能加速摔回至符合其基本面的表現。
中國國務院5月份甫為地方政府融資平台公司重新開啟後門，鬆綁其舉債限制，下令即使融資平台借款人無法按時償債付款，銀行也要繼續資助地方專案計畫。
地方融資平台公司由中國地方政府以財政撥款或土地、股權等資產設立，常見如╳╳城市建設投資公司、╳╳城市開發公司。2008年後中國地方債激增，就是透過地方融資平台舉債估計約4兆美元，占此期間中國國內總債務增幅的4分之1。
加州大學聖地牙哥分校研究中國政治金融的史宗瀚教授表示，北京干預市場程度之大，讓中國金融業信貸領域到處可見的道德危機（moral hazard）更變本加厲；當這種道德危機蔓延至股市，中國人行恐將不斷擴張資產負債表、沒有盡頭，以支持股債市。
債務膨脹速度更快
據麥肯錫（McKinsey）顧問公司旗下研究機構估計，中國總債務已達GDP（國內生產毛額）282%。國際貨幣基金（IMF）評估目前中國債務膨脹的速度，比日本、南韓和美國陷入衰退前的債務膨脹速度還快，並力促中國政府最終必須退出干預股市的措施，由市場力量來穩定股價。
美國耶魯大學傑克森全球事務研究院資深研究員羅奇（Stephen Roach）表示，中國監管機構似乎一直嘗試遏止龐大的股市泡沫在市場邏輯下破裂，「只有時間能揭曉這些行動是否成功，或者他們只是在這種回檔修正朝向最後階段前，買到一些時間。」
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