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這波全球AI股大幅回調，恐懼源自於所謂「OpenAI雷曼時刻」，它是整個AI鏈條「槓桿中心」，「綁架」微軟、甲骨文等數千億美元的長期算力租約。（路透）
Google母公司Alphabet甫揭露今年Q2財報，出現掛牌20多年來首度自由現金流（FCF）轉負；最慘的是，甲骨文先前也因大規模採購GPU與擴建AI資料中心，不僅FCF轉負，且得舉債與增資來維持營運，甚至遭標普調降信評，只差一步就淪落垃圾債。好險，這波AI狂潮，台積電沒有那麼瘋狂，本業賺到真金白銀後，才謹慎投入擴產。
FCF是指一家公司透過本業營運賺進現金後，扣除營運與擴產必須投入的資本支出後，真正可「自由支配」的淨現金；相較損益表上的「淨利」易受到折舊、應收帳款等非現金項目影響，現金流較會說出「實話」。
甲骨文可說是「豪賭」OpenAI。2026財年資本支出衝上557億美元，但營業現金流僅320億美元，無法補足資金缺口，只能靠發債融資度日，信用評級遭標普降至垃圾級邊緣的BBB-。
相較起來，Google雖單季FCF首度出現負值，但雲端與搜尋業務營收持續成長，且帳上現金與約當現金仍高達1554億美元，「家底依然雄厚」，只是砸太多錢瘋AI，回購股票拉高估值的子彈就變少了，造成近來股價大幅回調。
台積電相對冷靜且理性，面對AI需求狂潮，先確認訂單到手且可保障後續交付後，才高拉今年資本支出至創紀錄的600億美元；台積電憑藉技術領先優勢，2奈米與先進封裝（CoWoS）穩居獨霸地位，營收年增率上看30%~40%，上半年營業現金流突破新台幣1.4兆元，就算扣除創紀錄資本支出，還是有超過千億台幣規模的「自由現金流」，無須依賴高風險債務，還能持續調升現金股利。
這波全球AI股大幅回調，恐懼源自於所謂「OpenAI雷曼時刻」，它是整個AI鏈條「槓桿中心」，「綁架」微軟、甲骨文等數千億美元的長期算力租約，若OpenAI高估值故事難以成真，才是這波AI超級牛市最大災難。（高嘉和）
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