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日圓不僅相對美元持續貶值，而是相對主要貿易對手國的貨幣均呈弱勢。（路透）
◎歐陽書劍
匯率就像翹翹板，相對的雙邊貨幣若一方價格下降，另一方就上升。三年來國際日圓大貶，屢破多年新低的罕見現象，多少分散了一些心思完全圍繞著美元轉動的投資人目光。然而，弱勢日圓會繼續不反彈嗎？
日圓不僅相對美元持續貶值，而是相對主要貿易對手國的貨幣均呈弱勢。根據國際清算銀行（BIS）計算的名目有效匯率指數，日圓的指數從二○二○年的一○○，迄今年三月已跌至約七十五，亦即三年多來，相對主要貿易對手國的貨幣多呈大貶；資料顯示，除對美元貶至三十餘年新低，相對一九九九年才誕生的歐元，亦觸及歷史低點。
匯率影響商品的價格競爭力，貶值有利於出口，貿易對手國或關係國都會睜大眼睛細察。美國財政部還需每半年向國會提出報告，監控其他國家是否藉維持貨幣弱勢，而取得價格競爭力。
日圓持續貶值，但日本並未被美國列入外匯操控國的觀察名單中，因為過去三年多來，除了出口順差有限外，日本政府不僅未阻升日圓，甚至曾賣出美元阻止日圓續貶。根據美國財政部的估算，近一年多來，日本財務省已至少賣出六二○餘億美元，以支撐日圓相對美元的匯價。
要阻止貨幣相對美元升值，只要在外匯市場上一直買進美元即可，理論上，日本央行與其他央行都有這樣的能力；然而，大規模的阻貶本國貨幣則較為困難，則因為必須一直賣出美元，並非每個央行都有足夠的美元外匯。不過，日本卻尚無這一困擾。
截至二○二四年三月底，日本外匯存底約有一．一五兆美元，在外匯市場上的阻貶子彈仍夠。即使被投機客狙擊，而需要賣出更多美元支撐日圓，日本央行也能透過與美國聯準會的貨幣交換，取得美元；因此，日本政府應有能力阻止日圓的貶值。可以說，關於阻貶日圓，日本官方的「要不要」，更甚於「能不能」的問題。
日圓大貶，並非始自今日，但過去三年多來，換算成美元的出口金額不升反降，貿易優勢未完全顯現，因此，各國競貶貨幣的企圖心並不強烈；另外，弱勢日圓雖有利於出口，但是對一個想要繼續在國際上布局的國家來說，強勢貨幣有利於其企業在國外開疆闢土、增設工廠，即使日本沒有外債過多的疑慮，日圓貶值的邊際好處，應會逐漸降低，甚至反轉。
匯率是兩國間貨幣的相對價格，在兩個正常國家間，漲跌有時而盡，即使時有超漲超跌，也可能在一定時間內翻轉。三月中本專欄在分析日圓走勢的結論中提到：「在弱勢日圓的環境下，日本的經濟、物價都正走回『正常』的軌道上。日圓是否走強，對日本央行來說，重要嗎？」當然不那麼重要，不過，翹翹板最有趣的地方是在兩邊重量相去不遠時，稍稍前後挪動位置即能再上下擺動，才可以繼續玩下去；日圓一路走貶，也不會完全沒有限度。
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