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資料來源︰FRED，美國Fed經濟資料庫
■陳泓睿
今年以來美國核心CPI及PCE的降速相較去年都明顯放緩，而最新出爐的3月份就業報告顯示美國就業市場仍熱絡，因此近期部分地區Fed主席的談話明顯釋出鷹派訊息，使得4月4日美股尾盤急殺；投資人需要因此而看空美股嗎？我們再三仔細分析了各種數據後認為沒有必要。
先從通膨數據來看，目前貢獻了核心CPI三分之二以上增速的仍是房租通膨，而與一般人理解的不同，房租通膨並不僅是反應實際租金增速，它還反應了屋主約當租金（Owners’ equivalent rent, OER）增速。所謂的OER指的是屋主自己認為自己的房子拿去出租可以租多少錢，毫無疑問，有院子的獨棟房屋維護成本較高，OER也會較高，而偏偏今年美國勞工部統計局修改了房租抽樣調查的樣本比例，大幅增加了樣本中獨棟房屋的比例，使得房租通膨降溫的速度放緩，這才是美國通膨數據今年以來降溫不如預期的主因。但投資朋友該注意的是，這樣的變化有扭轉了通膨下降的趨勢嗎？我們看不到這樣的現象！
降息速度 通膨趨勢是關鍵
至於所謂美國經濟仍佳，就不需要降息的論點，其實是過度簡化了發言，這些發言者所強調的是如果經濟很好、且通膨不再下降，那今年可能不用降息，所以決定性因素仍是通膨的趨勢，只要通膨持續下滑，檯面上所謂的鷹派Fed理事就會全變成鴿派！投資朋友可以不用過慮。
巴菲特在1997年波克夏股東會上曾經指出，只要未來利率持續走跌，且股東投資報酬率可以維持在高檔，那麼美股指數就沒有高估，他講這段話時美國的官方利率是5.5%，S&P500當年度的本益比約21倍，都與現在的情境相當，所以美國股市整體而言目前當然沒有高估，可是今年以來美股的漲勢過度集中在部分大型科技股身上，未來一到兩個月內美股可能會因本益比過高的個股修正而出現拉回，若S&P500指數能出現自高點下挫5~10%的拉回，應該都是今年投資人進場的最好買點。
（永豐金證券整合行銷部策略分析師）
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