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預防性降息期間各評級債券年化報酬表現
■鄭翰紘
最近一次美國聯邦公開市場委員會（FOMC）會議後，美國聯準會（Fed）決議維持現有高利率區間。市場雖不感意外，但也反映出通膨仍是變數，拖累降息腳步一再遞延。通膨、勞動數據與流動性將是影響Fed決策的重要觀察指標，市場持續修正降息預期，現階段降息延遲發生，反而提供投資人布局降息後市場的運作時間及空間，為求穩健應對市場變化宜採股債均衡配置，短線若出現較大回檔，可趁勢積極布局成長資產，同時提醒投資人，股、債市場及其投資產品皆有其運作邏輯及相對特性，掌握原則及方向才有機會在市場波動中乘行情而行。
投資債券 應優先考慮息收
在企業獲利穩健及期待降息等利多支撐下，現下股、債市各有表現，也因應投資人需求衍生出多樣化的投資商品，更出現「股票當債券買、債券當股票買」等奇特現況，投資要回歸本質，債券要當債券買，應以息收為最先考量，不宜盲目搶進長天期公債僅為賺取價差；股票也要當股票買，以企業獲利及經濟發展衡量未來可能的資本利得空間，避免過度追求配息而痛失價差。
高利率環境推升投資人對息收的需求，債券報酬的主要來源正是息收，期待有穩定配息入袋的投資人可以選擇以債券做為投資配置，債券又分為公債、投資等級債券及非投資等級債券，因應不同經濟情勢採取的降息措施，也會影響投資人在債種上的選擇。以此次升息循環結束來說，可參考1995年以及2019年的「預防性降息」經驗，當時投資等級債與非投資等級債均繳出亮眼的報酬表現，非投資等級債中又以BB級債及B級債券的報酬表現更為突出，且其違約風險也相對較低，被市場形容為黑鮪魚的鮪魚肚部位，說明其報酬相對肥美。
非投資等級債 有殖利率優勢
非投資等級債對利率敏感度較低，在殖利率曲線倒掛的情況下，加上附加的信用風險利差，使得短天期非投資等級債具備殖利率優勢；另一方面，由於經濟情勢穩定，也不易出現債券違約率大幅上升導致息收被侵蝕等狀況，在經濟溫和成長、聯準會預防性降息期間，布局中段信評債券對投資人較為有利。（作者為凱基投信美國優選收益非投資等級債券ETF基金經理人）
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