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●歐陽書劍
在一年多急升息五．二五個百分點後，美國聯準會（Fed）已經七個月未調整利率，部分投資人的降息預期雖未實現，但政策干擾的程度降低。聯準會的官員們和投資人一樣，都在看升息子彈可以飛到什麼地方；而總是面對不同方向、各種力量擠壓的股市，少了貨幣政策的一再介入，就像暫時進入政策空窗期，可以無拘無束，自由發揮。
前美國聯準會主席葛林斯潘（Alan Greenspan）曾提過，在他的職務上很幸運地能夠看到幾乎是最完整的經濟數據；不過，中央銀行家們即使有比一般人更為豐富的即時資料，卻不一定能比所有人做出更好的判斷。
二○二一年五月美國消費者物價指數（CPI）年增率突破五％，創下十餘年新高，且其後幾個月幾乎都未往下滑，西歐國家也發生類似狀況，但歐美央行官員多認為是因疫情造成供應鏈中斷等困境，才使物價走揚，將會隨著疫情改善而逐漸和緩；豈料二○二二年二月俄羅斯入侵烏克蘭，使得能源價格再度攀高，通膨終究壓抑不住，才使中央銀行家們面對現實，由美國帶頭急速升息。
決定貨幣政策的聯準會公開市場委員會（FOMC）在二○二二年三月後的七次會議連續調高利率，全年共調升四．二五個百分點，當年全球股市哀鴻遍野，投資人聽到升息就色變。二○二三年起升息幅度縮小，且七月之後，聯準會就未再調整利率，初時雖仍草木皆兵，不過，隨著物價漲幅有效縮小，愈近年底，投資人對升息循環已結束、有降息機會的信心愈高。
肺炎疫情之後的世界經濟，歷經封鎖與解封的劇變，全球經濟成長率急墜之後急升，從二○二○年初迄今已經四年，而聯準會啟動升息不過二年，政策已經生效，卻不一定完全發揮。近幾個月來，貨幣政策的陰影雖在股市暫時隱沒，聯準會的官員們卻不時警告物價增幅未降至目標水準，只是他們卻無把握是否要再採取行動，只能觀望等待。
中央銀行根據對未來經濟狀況的預期，調整貨幣政策，但數據經常呈現不同的方向；可能消費走緩、就業市場卻緊俏，投資看似不振，房價卻依然向上，而物價漲幅或許正下降，卻高出標準，或是上個月通膨率降、這個月卻又提高。在轉折點即將來臨時，經濟數據尤其更常互有矛盾。聯準會經常面臨這樣的狀況；因此，在公開市場委員會會議後的決策聲明，經常提到會根據新進資料，做政策的必要調整。中央銀行家們的判讀素材雖豐富，可是貨幣政策是因應未來局勢而定，總是有猜測的成分；最近幾個月來，從聯準會主席到各個委員的公開發言，更加強調要「多觀察幾個月」，可見連猜測也有困難。
既然主要央行的老大們都在觀望，股市就先走自己的路了；小鬼當家，怎可能不把握機會鬧得天翻地覆？
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