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美股七雄去年上漲75%，表現令人印象深刻，但是進入2024年，可能會面臨一些不利因素，投資風險會被放大。
（彭博）
■黃忠雄
2023年雖然困難重重，但是回報豐厚的一年，更是投資人樂觀情緒回歸的一年。隨著對高通膨的擔憂逐漸消退，全球流動性挹注加上AI樂觀情緒提振了市場，去年股市出現強勁反彈。展望2024年，雖然市場普遍得到改善，表明更大範圍的反彈可能即將到來，但我們認為持續的反彈需要顯著的經濟增長和流動性支持，這兩方面的風險仍在。美股七雄儘管在2023年取得了傲人成績，但其部份的投資特性可能會在接下來帶來挑戰。在前景仍然謹慎的市場環境中，建議關注貝他值較低、對商業週期較不敏感，以及優質的股票資產。
美股七雄：輝煌與挑戰
美股七雄2023年的表現令人印象深刻：這七間重量級公司的淨利增長了34%，而標普500指數中剩餘493檔股票的淨利僅增長了1%。從報酬來看，美股七雄全年上漲75%，而標普500指數的報酬率為25%；如果沒有它們，整個指數的漲幅將僅為12%。美股七雄對美國投資人的影響深遠，目前美股七雄佔標普500指數市值比重超過四分之一。其影響力也跨越地域限制，美國股票在MSCI所有國家世界指數中的權重已從2013年的46%上升到63%的歷史新高，其中三分之一的增長歸功於美股七雄的崛起！
不過進入2024年，這些大型股可能會面臨一些不利因素。首先是評價面，雖然美股七雄擁有相對較高的股本回報率，但它們仍是標普500指數中規模最大、價格最貴的股票；其次，美股七雄呈現的週期性可能比投資人預期更強；第三，這七檔股票的報酬之間存在高度相關性，將它們作為一組股票持有並不能分散風險。因此，儘管超級大型股具有一定的防禦性，但投資人可能忽視了其固有的週期性和相關性，一旦美股七雄開始失去市場青睞，投資風險可能會放大。
此外，相對於標普500指數而言，美股七雄在規模、品質、和增長方面具有顯著的優勢。當經濟增長放緩時，這些因素通常會獲市場青睞，並帶動股價表現；然而，當經濟開始反彈時，市場往往會轉向規模較小、盈餘品質較低但價值較高的股票，從而減少對這些因素的關注。
展望2024年：關鍵指標與投資策略
展望今年，哪些因素會讓在追求風險的同時激發看漲情緒？將密切關注四項關鍵指標：j利率：如果聯準會能夠堅定地執行其縮減計畫，成功降低資本成本，那麼將為股市提供更大的上漲空間；k勞動市場狀況指數：這個基於24個勞動力市場變量編制的指標已經連續21個月下降，該指標持續改善將是一個令人欣喜的跡象；l商業貸款增長：信貸市場的活躍跡象可能表明經濟正在持續復甦；m美元走勢：如果美元持續走低，這可能意味著全球經濟逐步復甦，並為股市帶來有利的推動力。
2024年，美股七雄的相對權重將在主動式管理中發揮決定性作用。在市場波動持續的情況下，如何靈活地調整這些股票的配置比重至關重要。
在現今充滿挑戰的市場環境中，將持續關注貝他值較低、對商業週期較不敏感，以及優質的股票。然而，如果經濟能迎來「金髮女孩」行情、降息得以實現，且通膨保持穩定，建議投資人應重視價值投資，並增加對小型股的關注。（作者為路博邁投信總經理）
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