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美升息循環將結束，可留意投資等級債。圖為美國工人。（歐新社）
■林俊桐
聯準會（Fed）自2022年3月啟動升息周期，歷經近兩年來的升息時間，聯邦基準利率已經調升至5.25~5.5%，為22年來新高，高利率環境對經濟產生的影響逐漸發酵。最新褐皮書顯示，過去幾週美國經濟活動整體放緩，勞動市場降溫，鑒於消費者對價格敏感度提升，消費支出下滑，經濟前景減弱。再進一步觀察聯準會最關注的兩項指標-就業市場和通膨：10月非農新增就業人數下降至15萬，失業率升至3.9%，創近兩年新高，而10月JOLTS職位空缺數也降至873.3萬，創2021年3月以來新低，勞動市場逐漸降溫。至於通膨方面，10月消費者物價指數（CPI）年率下滑至至3.2%，核心CPI年率亦放緩至4%，而聯準會偏好的個人消費支出物價指數（PCE），10月PCE年率下滑至3%，創2021年3月以來新低，核心PCE年率放緩至3.5%，凸顯物價壓力持續減緩。
市場認為Fed升息結束，美債殖利率高峰已過
美國經濟有序降溫，通膨持續朝Fed的通膨目標邁進，預期Fed升息已進入尾聲。根據芝加哥商品交易所（CME）利率期貨顯示（12月5日），12月不升息的機率高達95%，市場預期升息將結束，而明年3月降息1碼的機率超過5成，比先前預期時間還要更早，至於明年全年降息的幅度高達5碼，市場對降息的預期濃厚，增添債市的樂觀情緒。
過去Fed升息經驗顯示，10年期美債殖利率通常在最後一次升息前見頂，目前市場認為升息循環將結束，預料美債殖利率高峰已過，未來有望呈現下行趨勢，有助緩和債市的壓力。暫不論Fed明年何時開始降息，當在暫停升息期間，債券通常就會有不錯表現，過去4次暫停升息期間，美國投資等級債平均報酬率約1成，可見現階段正是布局債市的好時機，不僅可以先領高息，待明年開始降息時，還可擁有債券資本利得機會。
債市迎反彈行情，投資級債值得留意
債市歷經這兩年的回檔修正後，殖利率升至近十幾年來最高，債券價格正處於少見的折價情況，隨升息循環將結束，可望吸引資金提前卡位，根據美銀美林最新調查顯示，全球經理人對債市的看好程度創金融海嘯以來之最。在債券挑選方面，可留意投資等級債，過往布局投資級債要領高息很難，但目前投資等級債殖利率約5%，債息很具吸引力，且投資級企業財務體質強健，債務違約機率低，信用風險相對較低，兼具防禦性質，可望獲市場投資青睞。
（作者為元富證券財富管理部副總經理）
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