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ETF市值報酬與淨值報酬
■阮建銘
台灣ETF市場規模從2003年396億元，今年已超過3兆元，規模正式超過境內基金，成為台灣投資人必備的投資工具。然而，在ETF挑選的過程中，許多人僅參考管理費而忽略了兩個變數─「追蹤誤差」與「折溢價」，導致其ETF無法實際反應指數漲跌。
牢記選擇投資ETF目的：看好該市場或題材
因主管機關法規限制，在台灣流通之ETF為被動式ETF，投資人投資該檔ETF，目的為看好該商品，並希望獲得「該商品的市場報酬」。如果ETF無法確實反應目標指數績效，如目標指數上漲1%，ETF收跌，將使投資決策誤判。因此，對ETF投資來說，能有效反應指數績效實現投資目的，便是投資人首選。其中，「追蹤誤差」與「折溢價」就是主要兩大變數。
指數與ETF報酬差距：追蹤誤差
ETF有兩種複製指數方法，第一種完全複製法：完全按照指數分配，例如透過A股票買3%、B股票2%…組合而成，在指數調整權重時，ETF也跟隨調整。另外一種則為最佳化複製法：藉由計量模型，選擇部分個股與權重，達到反應指數的報酬，進行追蹤。前者的誤差較小，但需考量每次調整所有權重的交易成本；後者則是交易成本較小，誤差較前者大，而追蹤誤差即為追蹤偏離考量標準差後結果。兩者各有好壞，發行公司會依照預期規模和交易成本考量做選擇。
ETF的市價與本身淨值差距：折溢價
在台灣，股票型ETF多數為一籃子股票，將持有公司股票市值加總後，在不考慮其他費用的情況下，除以發行單位數即為ETF單位淨值。但ETF也和個股一樣，可以在次級市場交易產生市價，市價與單位淨值間的差距就是折溢價，當市價小於淨值稱之折價。反之，當市價大於淨值則稱為溢價。市價與淨值理論上應該趨於一致，但會因為該ETF額度、熱度、造市商操作能力等，導致折溢價發生，因此，在挑選ETF時，應該挑選折溢價越小的ETF作為優先選擇。
綜合以上，在選擇ETF時，除了手續費外，建議應同步考慮ETF的追蹤誤差與折溢價，從中找出較適的標的，一方面可以更貼近指數每日表現，另一方面則可避免長期投資下，面臨大盤與ETF報酬出現過大落差的風險。（作者為凱基證券財富管理處主管）
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