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下個月的FOMC會議是今年的最後一次定期會議，其貨幣政策是猜測明年景氣的重要根據。（路透）
◎歐陽書劍
金融市場的變數難以盡數，但國際經濟一年多來從被疫情左右，轉為受通膨壓力籠罩的現象格外清晰，全球金融市場的起伏，改以圍繞著物價，以及因此而來的利率政策轉動。不管國際局勢如何詭譎，下個月主要央行均將召開的今年最後一次貨幣政策定期會議，都是觀察明年景氣變動的起點。
美國聯準會（Fed）依然是各國央行的領頭羊。Fed從二○二二年三月帶頭急升息後，今年已有三次會議停止調高政策利率，以觀望經濟數據的變動。不少央行都跟進跟出，一起激烈升息，也隨著放慢腳步。對金融市場變數的觀察，於是可以聚焦在Fed的決策上。
Fed決定貨幣政策的聯邦公開市場委員會（FOMC）委員每季均會提出對未來經濟的預測，包括經濟成長率、失業率、物價，以及特別受到注意、作為政策利率的聯邦資金利率（federal funds rate）等。每一項都是個人、企業投資及配置資產的重要參考依據。
在FOMC今年九月的預測中，委員們估計的個人消費支出（PCE）物價指數年增率中位數在年底將為三．三％、核心PCE通膨率增幅為三．七％，而相應的政策利率則為五．六％。在高利率的情境下，聯準會官員們認為物價增幅可以穩定地緩慢降低。
FOMC預測的方向確實無誤，但央行並非是金融市場的唯一玩家。從美國商務部已公布的PCE物價數據可以發現，PCE及核心PCE物價年增率在九月就已分別降至三．四％及三．七％；或許是對數據呈現的趨勢感到樂觀，也可能因能源價格在中東紛擾中，依然沒有太大的波動而安心，從金融市場的數據判斷，投資人認為今年應不會再升息，亦即最終的政策目標將維持在五．二五至五．五％間，低於FOMC預測值的中位數。
芝加哥商品交易所（CME）推出有聯邦資金期貨商品，從其定價交易資料可以推算出市場態度。依目前的數據顯示，市場認為今年十二月大約有八十六％的機率不會再升息，且明年更低，甚至在二○二四年三月後開始出現降息的想法。
官民常常「各懷鬼胎」，即使目標相同，方法也不一定一致。對中央銀行家而言，道德勸說最為方便，這也是聯準會多數官員不輕易鬆口解除通膨危機的理由之一，而鷹派說詞若能生效，物價不再高揚，自沒有升息的理由。然而，民間也在解讀央行行為，一旦認為官員只是說說而已，當然就大膽地假設不再有升息壓力，而將資金分配至金融資產。
金融市場的表現，或許有時會被主要玩家所帶動，但經濟績效是官民各方互動的結果，無一人能夠完全主導。下個月的FOMC會議是今年的最後一次定期會議，從其貨幣政策的決策可以看出那一方力量更大，而其提出的新預測，也是猜測明年景氣的重要根據；若是真的朝向降息，代表的可不是蓬勃興旺。
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