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美國10年期公債殖利率逐步下行、美元走跌，全球股債市演出一波強勁反彈行情。（彭博）
■帥仕偉
美國聯準會（Fed）雖仍未排除需要再升息的可能性，但市場開始預期幾十年來最激進的升息循環即將結束，美國公債的賣壓似乎也近尾聲。隨著美國10年期公債殖利率下行、美元走跌，全球股債市近期在市場信心提振下演出一波強勁反彈行情。
根據外資券商Barclays的9月數據統計，自1974年代以來，在Fed升息循環結束後，美國10年期公債殖利率利差將逐步下行，有望緩解固定收益市場的逆風，同時為股市提供支撐，並提升各類資產的表現機會。
全球經濟仍具韌性 但緊縮效應逐步浮現
全球經濟成長今年來表現持平，不過鷹派貨幣政策對總體需求的全面影響已開始浮現。美國10月ISM製造業指數降至46.7，單月降幅為一年來最大。另外，美國ADP 就業報告顯示，10月美國民間企業就業人數經季節調整後增加11.3 萬人，遠低於預期的15萬人，顯示美國就業市場有持續降溫的趨勢。
此外，歐元區10月製造業指數（PMI）終值雖意外小幅上修至43.1，但仍為三個月低點，且已連續16個月收縮。歐元區第三季國內生產毛額（GDP）亦萎縮0.1%，顯示歐元區經濟下半年陷入衰退的風險增加，市場進一步押注歐洲央行12月將繼續暫停升息，甚至升息週期可能就此結束。
日本央行則是在最新利率政策上維持不變，繼續維持彈性寬鬆政策。至於中國公布10月製造業、非製造業和綜合PMI，分別為49.5、50.6及50.7，皆較上個月滑落，顯示市場需求仍疲軟，經濟復甦基礎依然脆弱。
基本面將成為趨動金融市場的主因
不過從今年美股的表現來看，美國標普500指數絕大部分的漲勢，已從過去由總經環境（如景氣循環、貨幣政策等）所驅動，轉變為由公司的基本面所驅動（如符合長期趨勢、護城河條件等），亦即整體股票表現受個股因素影響的比例正持續上升中。
尤其是具有像是革新升級、資本投資、趨勢科技、碳手印等長線投資主題的企業，因為具有獨特的投資題材和話題，並且符合全球長期的投資潮流，往往蘊藏較佳的長期成長潛力和投資機會。
近期通膨雖呈現放緩趨勢，但下降速度仍具不確定性，然經濟成長緩步前行，加上貨幣政策緊縮近尾聲，有望增添市場信心，股債多重資產皆有表現空間和機會。
股債表現回春有望 掌握長線布局契機
在股市方面，美國企業獲利出現落底回升跡象，預料年底前的股市下修空間有限，對於美股抱持中性偏正向的看法，可聚焦中長線創新題材或可受惠於政府政策的產業，像是科技與減碳等。至於經濟走弱的歐洲和中國，則維持中性的看法。
此外，特別股由於利率風險持續減緩，就殖利率及價格等面向來看，中長期報酬潛力值得期待。在債市方面，美國投資等級債延續升評趨勢，整體財務狀況依然穩健，且仍受市場資金青睞，後續展望維持中性偏正向。而美國非投資等級債今年的違約率可能較去年微升，但目前其殖利率水準仍高於5年均值，深具中長期投資吸引力，惟須留意不同產業的分化加大，應著重個別債券篩選。
（作者為柏瑞投信投資顧問部主管）
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