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日本政府及美國加持之下，日本可望望走出失落的30年，再現1960年代經濟榮光。（歐新社）
■李岳霖
說到日本股市，相信大家都知道股神巴菲特投資日本五大商社，但這並非今年才發生的事情，他早在2020年8月的時候就開始買入，並在2022年11月的時候宣布加碼，更直言「日本是我在美國以外的最大投資標的，投資日股讓我感到自在」，為何日股令人著迷呢？除了股價淨值比（PBR）長期存在被低估的可能性外，最值得留意的就是「四大底力」。
第1大底力：日圓貶值帶動企業獲利
「貨幣貶值有利出口」是相當直覺的觀念，2012至2016年的日圓兌美元從76貶到121，當時的日企獲利成長155%；2021至2023年日圓兌美元從102貶到150，日企獲利成長將近150%。最新的日本央行貨幣政策會議宣布繼續維持負利率，總裁植田和男更表示通膨仍未達標，代表日本央行可能持續引導日圓走貶，有助於企業的獲利表現。
第2大底力：Key’s in Japan
現在的消費者都知道產品要選擇在日本製造的，但卻不知道許多產業的「關鍵」也是在日本。日企在各個產業中都扮演著關鍵角色，像半導體產業鏈中，東京威力科創是晶圓清洗製程的關鍵公司，也是全球唯一同時擁有成膜、塗布和顯影、蝕刻、清洗四項連續基礎工程設備的廠商；半導體的關鍵原料「矽」則來自信越化學，是全球最大的有機矽產品供應商。除此之外，日企對波音787客機的製造也是相當重要，有35%的關鍵零件來自日企，東麗更是壟斷波音的碳纖維訂單。在日股崛起的同時，更多關鍵公司正被市場發現。
第3大底力：美中對抗下的戰略機遇
1960年代簽訂「美日安保條約」，在美國的扶植下全力發展經濟，一度豪言「僅靠東京就可買下美國」。不過在1985年簽訂廣場協議後，日圓開始快速升值，地價、股市的同步飆漲讓泡沫越來越大，不久後房地產泡沫破裂引爆了長達30年的失落。時至今日，在美國主導的四方安全會談、印太經濟架構與半導體四方聯盟中，日本都扮演著核心角色，有了美國的支持，日本有望重啟1960年代的盛世。
第4大底力：政策支持鼓勵投資
日企的特點是帳上現金充沛，2023年上半年，日本擁有淨現金的企業佔比為35%，遠高於歐洲及美國的25%、22%。2023年3月東京證交所要求股價淨值比（PBR）低於一倍的企業必須提出改善策略，企業則採買回庫藏股或增發股息來回應，成為推升日股的重要引擎。此外，日本金融廳預計在2024年1月起，擴大小額投資免稅制度（NISA）免稅投資收益額度上限和取消優惠期限，可望推動個人儲蓄轉為投資。
綜合以上，日本有國內政策支持暨國外有美國加持之下，伴隨日企在各個產業中都扮演著重要關鍵角色，有望走出失落的30年，再現1960年代經濟榮光。
（作者為元大證券國際金融業務部資深經理）
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