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美國經濟較市場預期佳，申請失業金人數仍位於低水平。高盛預估，S&P 500上市企業EPS成長率於2Q23落底，4Q23回升。（路透）
■蘇昭碩
權衡通膨反撲，又要維持金融穩定，FOMC利率決策會議鷹式暫停降息（Hawkish Pause）：
美國經濟較市場預期佳，甚至前三季經濟成長季增年率可能高於約1.8%的潛在經濟成長率。勞動市場雇用熱度雖降溫，但申請失業金人數仍位於低水平，顯示勞動市場韌性猶存。沙國與俄羅斯原油減產，加上基期效應消退，導致名目消費物價年增率難以下行。原先市場預期第四季度開始降息以刺激經濟，然數據證實對通膨走降過於樂觀。另一方面，高利率水平，吸引存款資金轉至貨幣市場基金，造成美國小型銀行存款流失壓力，而也令部分金融機構的投資部位配置錯置，出現未實現虧損。此前較為僵固的租金與二手車通膨，也開始走弱，降低核心通膨壓力。這些因素構成聯準會（Fed）不再升息的理由。聯準會權衡通膨再加速風險，以及金融市場穩定，暫先保持較高利率更久一段時間，是當下最佳選擇。聯準會官員在9月FOMC會議預估2024年降息幅度中位數由前次預估的4碼減少至2碼。明年大部分時間聯準會將維持現有利率，引導通膨降溫，若經濟大幅降溫，聯準會可能在下半年小幅度降息，緩解高利率水平對經濟造成的壓力。
緊縮衝擊接近尾聲；庫存調整告一段落，尚待需求逐步回升：
總經面而言，牛津經濟研究院（Oxford Economics）預估美國本次緊縮，對美經濟成長衝擊，最大影響落在4Q23與1Q24。產業面而言，高盛證券預估S&P 500上市企業EPS成長率於2Q23落底，4Q23回升。經歷約一年企業庫存調整，庫存問題可謂告一段落，惟需求強度溫和。S&P 500本益比19.4倍，處於5年平均值20.5倍下方處，股價並不昂貴。IT產品或部份零組件需求已有回升跡象，惟7月下旬AI相關類股開始修正，目前那斯達克指數本益比33.2倍，距5年平均值30.8倍雖仍有段距離，但AI應用為中長期題材，科技股評價面修正後，或為再度布局時機。另可採行槓鈴式配置於能源或健護類股，能源類股往往在景氣循環末期Late cycle階段有較佳表現，而健護類股較不易受利率波動或景氣走弱影響。未來面對的是「維持較高的利率更久」的環境，REITs或黃金、公用事業類股打底週期或將延長。
雖高利率水平維持更久，也是打造退休規劃良機：
金融市場上，影響更大的是變數的轉折．預期與非預期變化，過去市場對聯準會降息時點預估過早，本次金融市場調節，反映投資人預期與聯準會想法差距的調整。但美國已處升息尾端，或已進入升息尾端（這有待事後驗證），10年期公債殖利率傾向震盪下行。布局公司債先享有較高配息，未來進入降息循環，亦可得到資本利得。在高利率時代，投資人宜把握全球投資等級債，考量信用品質與利率水平，配置「債券梯」（創造每月現金流的債券投組）打造平穩的退休規劃．
（作者為中國信託證券公司國際金融部經理）
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