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投資「AI贏家」需保持審慎，還要發掘具潛力受惠AI發展的企業。（路透）
■王陶沙
若非生活在遠離網路的環境，相信多數人對人工智慧（AI）應該都不陌生。儘管AI並非新鮮事，但隨著越來越多生成式人工智慧（Generative AI）及大型語言模型（LLMs）開放公眾應用，並於去年邁出商業化的第一步，AI相關產業進一步成為市場焦點。
長線而言，AI具有改變市場的潛力，顯然符合趨勢主題投資的條件。AI相關工具用途廣泛且易於使用，意味AI可能於未來數十年改變各生活領域及產業生態，但並不代表投資於AI相關產業絕無挑戰。
AI以前所未見的速度發展，同時助長市場追捧AI相關股票。然而，AI市場仍處於早期發展階段，運算模型的大小對AI發展至關重要，因較大的AI模型可運算出比投入資源比例高出更多的結果，這意味目前要於AI市場稱雄，需投入大量資金於運算的競賽中。事實上，AI應用難以預測，且可能以意想不到的方式發展。
「AI贏家」與被忽視的受惠者
受AI熱潮影響，被市場視為AI受惠者或被認為科技落後的企業評價差異極大。AI受惠者評價偏高，使投資人猶豫要如何在不支付溢價下投資這些企業。為了應對高評價問題，並平衡長線增長機會，不僅要留意「AI贏家」企業，還要發掘被市場忽視但具潛力受惠AI發展的企業。
至於「AI贏家」的定義，其一說法可謂「現階段已於AI發展進程中即時獲利企業」，而非未來具潛力獲利者。許多AI產業發展的推手，包括軟體及硬體供應商，已將AI熱潮轉化為自家企業的業績。這類贏家可能擁有AI發展初期，各產業處於投資週期所需關鍵零組件，又或已直接提供AI應用，以及擁有可構建AI工具的基礎設備。
然而，投資「AI贏家」需保持審慎，因許多贏家企業評價已偏高，且難以預測該企業短期內能否將獲利指標轉化為實際利潤。目前AI的應用路徑不確定性仍偏高，現在投資可能為尚未從AI發展帶來收入的企業支付過高溢價。
市場經常忽略未廣為人知的AI受惠者，亦即當AI成為主流將受益匪淺的企業，其增長潛力目前尚未反映於股價上。例如，被動指數一般由被公認為AI受惠者的企業主導，但若能在評價被推高前發掘尚未被開拓的長線AI發展受惠者，相信具備龐大增長潛力。
展望未來
AI非常適合作為主題投資，因AI發展是長期結構性增長趨勢。投資此主題難度在於，如何於短期收益及長期增長潛力被低估之間取得平衡，以獲取長線回報。同時避免以過高溢價，投資於大肆宣傳或無法實現發展目標的企業。
在此情況下，由下而上的選股策略格外重要。儘管企業目前於產業的定位顯而易見，但管理層計劃於未來十年發展採用哪些科技則為未知之數。另外，判斷企業對AI主題涉及程度也有一定難度，這也可能隨時間推移而根據企業優先發展事項改變。這類分析需要專業研究經驗，方可深入了解每家企業面對外部衝擊所衍生的獨有驅動因素及變化。
AI是具吸引力的主題投資契機，但投資此主題並不如想像般直接或容易。採取由下而上的基本面研究分析策略，投資於市場領導者及被忽視的受惠者，將有助投資人捕捉具數十年增長潛力的投資主題。
（作者為富達國際多重資產基金經理）
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