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●歐陽書劍
隨著國際美元走高，疲弱的日圓近日更為弱勢，相對美元匯率已再度奔過一五○；今年以來幾次走強都不敵貶值趨勢。即使日本物價年增率去年起已超過二％目標值，四月繼任日本央行總裁的植田和男心中最重要的任務，依然是走出長期通縮的陰影，將日本經濟帶回物價、薪資溫和成長的正向循環。
就任前被視為偏向鷹派的植田和男，上任後被過去通貨緊縮的現實包圍，雖多次暗示將結束過度寬鬆的貨幣政策，但實質改變並不太多，日圓相對美元匯率也貶多升少。
學者出身的植田和男，樂於直接與產學界溝通，從其最近的二場演講，更能清楚他的想法。他在九月二十五日與大阪地區企業領袖的會談中提到，日本央行希望塑造良性循環的環境，就是薪資隨著經濟改善而成長，使家戶購買力增加，然後廠商可以提高售價，而企業營收與獲利因而擴大後，就有能力再支付更高的薪資，以永續及穩定的方式，達成通膨二％的目標。
日本經濟、物價長期停滯，短期間的狂熱，難以扭轉長期的失落；植田和男心中若有貨幣政策的路徑圖，應該還是想先看看短期繁花盛開的局面能夠支撐多久。
除了行為偏向寬鬆外，一向注意央行金融面風險的植田和男，上週在日本金融學會（Japan Society of Monetary Economics）年會的演講中提到其他國家央行寬鬆政策正處於退場階段，日本距離雖尚遠，可是必須考慮貨幣政策轉向時，對央行的影響。
他提到過去央行資產較為簡單，主要是公開市場操作而持有的短期證券及一些政府債券，負債面則為金融機構的法定準備及流通在外的貨幣。央行從資產中獲得利息，而負債的利息較低或是無息。執行量化寬鬆後，日本央行大量持有政府債券，並買入ETF（指數股票型基金），截至二○二三年三月三十一日止，資產規模已達七百三十五兆日圓，占名目GDP的比率上升至一三一％，遠高於一九九八年的十五％。
隨著資產負債表規模擴大，央行利息、股息收入大幅提高，使日本央行的營業利益在二○二二財政年度超過三兆日圓。正執行寬鬆政策退場的美國、歐洲央行情況則相反，因減持債券及其他風險性資產，使收入降低，又因升息之故，短期利率上升較快，央行支付給金融機構的利息增加，二大央行都陷於虧損。
植田和男從理論判斷，央行的利潤會逐漸恢復，因時間拉長，金融機構的超額準備會減少，而央行持有的政府債券因陸續到期而又買入一部分較高利率債券，會使其利息收入增加。他認為，央行最重要的是保持大眾對其執行貨幣政策能力的信任。
貨幣大貶，可能是資金大量外逃的警訊，亞洲金融危機時，曾使東南亞部分國家的經濟受到重創；但對日本來說，暫時卻仍是拉高國內物價的動能。再從植田和男的角度來看，只要民眾不失去對日本央行的信心，日圓的國際價位，還不必煩惱太多。
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