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聯準會主席Powell重申，通膨目標不變及無法確立中性利率水準。圖為Powell出席全球央行年會。（美聯社）
■王誠宏
8月25日全球央行年會，投資人屏息以待聯準會（Fed）主席Powell演說，基本上有3個重點︰j強調通膨2%目標；k未提明確中性利率；l重申通膨風險偏上方。將通膨降至2%的目標是Fed的職責，將致力於實現這一點。儘管6~7月的核心CPI較低，但這只是建立對通膨向目標持續下行信心的開始。還不知道這些較低的資料會持續到什麼程度及潛在的通膨會在哪裡穩定下來。而今年迄今，GDP增長超出預期，也高於其長期趨勢1.8%~2.0%水準，且最近的消費支出資料尤為強勁。此外，房產行業在過去18個月裡急速放緩之後顯示出復甦的跡象。持續高於趨勢增長的進一步證據可能會使通脹前景面臨風險，Fed可能需要進一步收緊貨幣政策。
預計11月再升息1碼機率增加 市場目前利率預期大致合理
關於FOMC會議前市場擔心的通膨目標及中性利率可能改變風險，Powell簡潔的重申通膨目標不變及無法確立中性利率水準，兩者皆中性偏利多。在Fed 6月上調點陣圖兩碼後，儘管過去兩個月核心物價降幅皆大於預期，但觀察對Powell而言僅是增加信心的開始而非更有把握，加上強調目前持續高於預期及趨勢的經濟將增加通膨上方風險，儘管Powell強調在下一次會議將更有耐心觀察等待更多數據，但目前看來Fed對過去兩個月的通膨滿意度低於預期，符合原先Fed規劃再升息1碼的可能性增加。市場目前對9月不升息、 11月升息機率略過半、明年6月第一次降息的預期合理。整體而言，仍需等待9月點陣圖確認Fed規劃。
投資留意兩重點：AI概念股及降息受惠資產
AI晶片霸主NVIDIA第二季財報亮眼，資料中心營收達103.2億美元，年增171%，表現超出預期，且預期第三季營收160億美元，年增達170%。由於數據中心業務的成長，調整後毛利率增至71.2％（Apple約45%），顯見AI趨勢已無法擋。而AI伺服器價格預估為一般伺服器的3倍至10倍。其中GPU是AI伺服器最重要的部分，占成本比重就高達7成左右，供應GPU的NVIDIA為最大贏家，而台積電（2330）為輝達最大晶圓代工夥伴。台灣是伺服器大國，在AI供應鏈上、中游扮演重要的角色，上游為組成伺服器的晶片（設計、代工、封測）、關鍵零組件等（電源供應、散熱、機殼），中游為伺服器的組裝廠、品牌廠。隨用量增加以及規格和技術的升級，AI伺服器大幅提升關鍵零組件價值，讓過往就在伺服器產業扮演重要角色的台灣供應鏈連動受惠。
降息受惠資產部分，債券投資仍然值得留意，隨著聯準會不斷升息的過程中，利率水準來到10多年來的歷史高點，值得投資人作鎖利的動作。重申投資等級債的投資機會已經浮現，隨著接下來通膨回落，降息預期提升，加上目前利率相對偏高，對於債券投資而言，現階段具備很好的投資吸引力。（作者為國泰投信全球經濟與策略研究處副總）
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