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資金湧入AI類股，帶動股價漲勢。巴菲特曾在網路泡沫前發表看股市的文章示警，仍然可以在此時適用。（美聯社）
■魏錫賓
AI熱潮再起，相關個股即使上半年營收仍然負成長，股價漲勢卻異常地凌厲；雖然股價與營收不會同步，且總是反映著未來，但依投資專家巴菲特（Warren Buffett）的投資邏輯，不僅要緊盯後續的業績表現，也要注意股價的合理性。
緊盯企業後續業績表現 也要注意股價是否合理
1999年11月及2001年12月美國財富雜誌（Fortune）分別刊登波克夏（Berkshire Hathaway）控股執行長巴菲特看股市的文章。巴菲特指出，他很少對股市大盤發表意見，但1999年時投資人對股市期待過高，他想要說明為何是「期待過高」，因此不可避免的觸及他不常提到的一般股市表現。
巴菲特說，波克夏通常較注意個股的評價，對整體股市的關注相對有限。即使有時對股市評價，也與下週、下個月或明年的近期股價走勢無關；事實上，股價走勢有時會很長一段時間與價值脫勾。
在文章中，巴菲特提到1964年12月31日與1981年的12月31日二天的道瓊工業指數分別為874.12與875.00點，相差僅不到1點，但在那17年間，美國的國內生產毛額（GDP）成長近4倍，FORTUNE雜誌500大企業營收成長約6倍；接下來的17年情況逆轉，若於1981年11月16日投資100萬美元，並將後續收到的股利也投入股市，則1998年12月31日的價值將是1,972萬美元，相當於平均每年報酬率達19%，而股價指數也已上揚至9,181點。在這17年間，股價指數提高至10倍以上，而美國的GDP則僅成長不到3倍。
因為股價大幅走揚，於是投資人對投資獲利的預期提高，巴菲特指出，當時一項調查顯示，股齡5年內的投資人預期年報酬率為22.6%，即使是投資經驗已超過20年的投資人，預期的報酬率也有12.9%，但從當時的經濟狀況來看，其實不大可能達成。
巴菲特認為，企業稅後獲利與市場利率高低是影響上述二個17年股市表現差異的重要原因，第一個17年利率大升，使投資人要求的殖利率提高，壓抑股價；而第二個17年的企業獲利提高，而利率也下滑，使股價大漲。他強調，任何資產的價值成長不可能長期高於獲利的成長，如果企業獲利沒跟上，股價終將會修正。
巴菲特在文章中將投資人的羊群效應描述得相當透徹。他認為，當牛市開展，投資人紛紛將錢投入股市，不管依據那一種投資方法或策略，大家都一直賺錢，因此不會管利率高低或企業獲利的變化，心裡只想著不能離開股市、不能錯過這場派對，甚至堅信有一個神，那個神就是要大家賺錢！
知名的「巴菲特指標」出現在2001年的文章，巴菲特認為美國股市的總市值若低到當年國民生產毛額（GNP）的70%、80%，將是投資的良機，而超過200%，則投資股市無異於玩火。
CMV（Current Market Valuation）公司持續更新巴菲特指標，2023年7月14日為180%，雖然顯示美國股市高估，不過在2013年之後，這個指標就一直在長期趨勢線以上，而且已從2021年第二季後超過200%的高點回落，顯示派對還未真正結束。
AI熱潮帶動股價漲勢 期待可能成真或落空
巴菲特在網路泡沫前的文章談股市，講的雖是整體，但提醒了外在環境變化及企業獲利對股價的影響。近日投資資金湧入AI類股，帶動一波漲幅，投資人自有開花結果的期待，只是，預期有些會實現，部分會落空。
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