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2013~2022證券商衍生性商品交易量統計
■賴佩君
可轉換公司債資產交換（Convertible Bond Asset SWAP，CBAS)），為衍生性金融商品，可拆解成固定收益（債權）及選擇權（股權）的投資工具，債權係固定收益投資人可取得固定或浮動收益，相較於公司債有較高的收益率，需承擔發行公司信用違約風險，但無需承擔股價波動風險 ; 股權係選擇權投資人支付權利金，享有價格上漲之利益，可擴大槓桿操作，承擔價格波動風險，無需承擔信用違約風險，最大損失為所支付之權利金，屬於美式選擇權，可於選擇權到期日前隨時行使權利。近年來為熱門商品，十年來交易量成長59%。
了解商品特性後，也要注意其風險︰
一、市場風險：當市場行情劇烈變化或其他不可抗力之情形時，可能會提高交易成本，甚至可能無法順利平倉承作的部位。
二、槓桿風險：槓桿的特性可以讓投資人以小博大，應充分瞭解當承作金額越大、市場波動越大或期間越長，風險暴露程度也越大，損失幅度也會較標的來的大。
三、到期風險：可能因發行人違反櫃檯買賣、上市契約、發生發行及可轉（交）換辦法訂定之終止上櫃、上市事由或轉換標的證券終止櫃檯買賣、集中市場交易情事，致使轉（交）換公司債必須終止櫃檯買賣。
四、流動性風險：可轉（交）換公司債之發行價格、轉換期間、行使轉（交）換股權之條件暨其相關事宜，係由發行人明訂於發行及轉（交）換辦法中，但可轉（交）換公司債上櫃、上市後在櫃檯買賣市場、集中市場交易並自由轉讓時，其價格則由市場之供需機制決定。若流動性太低，如委買掛單量太少，投資人恐會面臨賣不出去的風險。
交易範例︰
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2022年8月16日小明買入醣聯三（41683）10張、成交價格114元，權利金之百元報價為4.16元，故小明須於2022年8月17日支付之權利金為181,600元。
■權利金：（CB成交價格+百元報價-100）x1000；每張權利金（114+4.16-100）x1,000=18,160，10張應付18,160x10=181,600
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2022年9月6日小明賣出醣聯三（41683）10張、成交價格為166元、履約價為96.23元，故小明於2022年9月7日可收到現金款項697,700元。
（CB價格-履約價） x1000x張數；10張應收款項：（166-96.23）x1,000x10=697,700元
●損益兩平價格=權利金價格+履約價
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損益兩平價格=(（114+4.16-100）+96.23=114.39元
■若醣聯三之市價高於114.39元時，小明即有未實現投資利益；反之，為未實現投資損失。
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總獲利：697,700-181,600=516,100；報酬率：516,100/181,600=284%
投資沒有捷徑，了解商品特性，慎選投資標的及方向，運用適合自己的投資工具，在資金配置上一定要好好的做好風險控管，才能讓自己在不同投資之途走出條條康莊大道。
（作者為第一金證券債券部專業協理）
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