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美國今年來總體環境無大轉向的跡象，雖有個別銀行先後破產的波折，不致影響美國聯準會對物價走勢的判斷。（路透）
◎歐陽書劍
美國聯準會正在召開決定貨幣政策的公開市場委員會議，在三月時的會議前，發生矽谷銀行（Silicon Valley Bank）危機，本次剛好又有第一共和銀行（First Republic Bank）倒下；但是因為今年以來的總體環境尚無大轉向的跡象，雖有個別銀行先後破產的波折，不致影響聯準會對物價走勢的判斷。
根據聯準會三月公開市場委員會會議紀錄，矽谷銀行確是會議時討論金融市場狀況的焦點。當時聯準會官員綜論該銀行破產後市場情緒的變化，包括對美國公債殖利率與聯準會政策利率走高的預期大幅下降，且認為二○二四年底的聯邦資金利率將減至三．二八％，較事件被揭露前減少○．五個百分點；而因投資人可能預期升息循環會提早結束，資金將較充裕，股市在短暫修正後反而往上爬升。
個別銀行倒閉雖會使信用暫時緊縮，也影響經濟活動與物價走勢，但方向如何多有不確定性。從會議紀錄可以發現，聯準會官員認為美國金融體系健全而有韌性，且今年初後經濟表現、就業數據都優於預期，物價年增率遠高於二％的目標值，因此公開市場委員會的委員們最後在三月會議時還是決定升息一碼。
穩定物價是聯準會的主要政策目標之一，而決定貨幣政策時，主要觀察的物價波動為個人消費支出（PCE）物價指數。三月前次會議時的統計資料僅公布至一月，PCE物價指數年增率為五．四％，而排除食物與能源的核心PCE是四．七％；上週公布的三月PCE物價年增雖已減至四．二％，但核心PCE仍有四．六％，都還是遠高於二％的目標值，尤其是核心PCE物價增速，幾乎沒有降低。
美國商品價格雖然下滑，住房新承租租金也走跌，可是服務業因勞動市場依然緊俏，薪資還是走揚，服務價格上下波動，未見明顯走緩趨勢。這次會議前，雖有第一共和銀行事件，股市走勢也還較三月公開市場委員會議前強勁，可是，金融體系未見激烈震盪，物價也還是居高不下，股市反映的應不是不升息的想像，而是符合預期的續升息一碼。
四十多年來美國市場利率幾乎一路走跌，雖偶有反彈，但幅度均不太大。十年期公債殖利率從一九八○年代初期的高點十六％，一直跌到二○二○年肺炎疫情擴散初期的○．五％，而後在激烈升息、量化寬鬆政策退場下急升至四％以上。長短期利率大幅上揚，有現實的必要、有政策的引導，雖已許久未見；但當利率走到新常態，股市的表現，終要回到與低利率脫鉤的時代。
升息循環最後一碼的升息，或許是多數投資人對聯準會五月這次貨幣政策會議結果的預期，但不能不記得中央銀行家的提醒，「貨幣政策有時間落差」，即使聯準會短期不再調高政策利率，但升息的效果，將會更深刻的顯現。
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