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近期銀行業陸續爆發財務危機，凸顯美國聯準會的緊縮政策已經發揮效果，通膨受到抑制。圖為倒閉的Signature Bank。（路透）
■Keith Wade
近期銀行業陸續爆發財務危機，凸顯美國聯準會（Fed）的緊縮政策正在發揮作用。當貨幣政策的滯後效應開始浮現，通膨就會受到抑制。
銀行業陸續爆雷 聯準會緊縮態度軟化
聯準會在最近一次的聯邦公開市場委員會（FOMC）上決議升息1碼（0.25個百分點），聯邦資金利率目標區最高來至5%。原本，聯準會主席鮑爾（Powell）赴國會聽證後，市場預期聯準會將升息2碼，但歷經動盪的一週後，升息1碼與2碼的機率變成各半。
顯然，這波銀行業危機，已逼得聯準會不得不改弦易轍。有機構甚至預測，聯準會可能暫緩升息甚至降息，來因應矽谷銀行（SVB）與Signature Bank接連倒閉的情況。
鮑爾在FOMC會後記者會上強調，聯準會、財政部與聯邦存款保險公司（FDIC）已採取行動，並使用所有工具來保護銀行體系，確保流動性充足。然而聯準會雖作出升息決策，但也並未對銀行業的窘境坐視不管。
根據聯準會的聲明，可以發現決策官員已注意到最近事件導致放貸限縮，對經濟的影響；而從聯準會的前瞻指引中也可發現，原本「持續升息」（ongoing increases）的字眼已經被拿掉，改稱「有一些緊縮」（some additional firming）會是合適之舉，凸顯聯準會的態度已有所軟化。
經濟前景如摸石過河 聯準會決定走中庸之道
鮑爾更明確指出，由於這次銀行業危機已等同升息1次或更多次，為此央行已經縮小了緊縮規模。不過他也表示，在此之前，通膨數據仍令人感到失望，因為通膨依然居高不下，且勞動市場依舊緊俏，這也使得他必須維持鷹派基調。亦即，若非銀行業出現危機，聯準會確實會在這次FOMC會議中升息2碼。
聯準會顯然也陷入兩難，倘若聯準會高估這次銀行業危機對經濟的衝擊，選擇不升息，可能引發市場更多擔憂。投資人會懷疑，銀行業的情況是否比市場預期還要糟，或是聯準會其實知道更多市場不知道的壞消息？而這很可能導致更大規模的擠兌，使得監理機構得花更大力氣干預，也將導致銀行放貸條件進一步收縮。
但倘若聯準會維持既定步伐升息2碼，亦有可能過度激進，加劇銀行業危機，進而引發經濟衰退。因此，在對於整體經濟影響尚不明確時，聯準會決定選擇一條中庸的道路。鮑爾在會中強調，目前美國銀行體系安全無虞，且具有資本韌性。
而備受關注的利率點陣圖顯示，利率峰值為5.1%，與上一次預測持平，顯然聯準會官員與市場皆認為5月還會升息一次，但下半年利率走向，兩者已走向不同的道路：FOMC成員認為到2024年利率都將維持不變，市場則預期今年底前將會降息2碼，而我們也與市場維持一致的看法。
市場與聯準會分道揚鑣 結果如何年底揭曉
預期今年下半年經濟將加速放緩，這將迫使聯準會提前採取行動；銀行業面臨的危機正說明，聯準會的緊縮政策已經發揮效果，若緊縮政策的滯後效應逐漸浮現，通膨就會受到抑制。
（作者為施羅德首席經濟學家暨策略長）
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