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美國矽谷銀行（SVB）的資產中，投資占比接近六成，持有債券金額高，且存款客戶過度集中，以致在虧損等負面訊息曝光後，走向倒閉被主管機關接管的命運。（路透）
◎歐陽書劍
危機經常來無影，但有時候也像「預知死亡紀事」，有如編排好劇情，再一步步往命運深淵推進。金融海嘯時複雜的結構債與最近看似無害的美國公債，都因價格貶落，阻塞了過度持有之金融機構的信用與流動性，且兩次都在持續升息後發生；回頭看，管理階層反應的快慢，決定的不僅是獲利的多寡，更是存與亡的機會。
中央銀行升息的目的是為壓制通膨，其過程之一就是藉由冷卻經濟，讓需求下降，使物價減少繼續往上攀爬的理由，這也造成了當然的副作用：在緊縮貨幣的同時，也束縛了經濟規模擴張的動能。當美國聯準會調高政策利率，並釋出之前量化寬鬆時增持的債券，可以預見債券價格將會下降，且有景氣被澆冷水的後果。
二○二二年美國帶頭激烈升息，使債券價格大幅走低，在台灣造成壽險業的淨值危機；不過，當初金融業的反應，其實各有不同。二○二一年末，在歐美物價漲勢確立後，有部分業者就先調整債券持有的期限結構，將長債換為短債，降低利率波動的風險；這些企業在利率走高的過程中，陣痛有之，經營安全卻無虞。
嚴格地說，升息不是問題；當央行為了抑制通膨，調高利率只是必然的手段，不僅是經濟教科書的ABC，且在每次景氣循環的過程中都能見到。金融業持有公債也不是問題；公債違約機率低，一般來說，流動性也相對高，在計算資本適足率時，應計提的資本也低。不過，在特殊的時刻，組合起來卻成為問題；銀行在利率走高前持有過多的公債，一旦需要資金，初時為了避免損失不願出脫，後來可能形成流動性危機，且最終還是被迫賣出，不僅造成嚴重虧損，且信用盡失。
一年多來，中央銀行家們先誤判了通膨的走勢，而金融業再誤判了央行的誤判。美債價格直落，保險業雖有淨值危機，但只要信譽仍在，因資金來源多為長期，相對有緩衝空間；央行的外匯存底雖大部分持有國外公債，但常只在阻貶本國貨幣時釋出外幣，只要匯市無激烈振盪，與壽險業一樣較不擔心債券價格的短期波動。可是一般銀行的資金來源多為短期，自主控制力較弱，投資、放款時更要思考如何配合資金需求。
在美國矽谷銀行（SVB）的資產中，投資占比接近六成，持有債券金額既高，且存款客戶過度集中；因資產負債表錯配，以致在虧損等負面訊息曝光後，已經不穩定的存款更大量流失，終致無力支應，而走向倒閉被主管機關接管的命運。
在面對物價高漲時，央行不得不提高利率，但並非央行對金融亂象毫無責任，對通膨反應太慢，以致升息速度太快，就是缺失；而金融業的管理決策，未追上利率等經濟環境的變化，亦是。
金融穩定與貨幣政策的衝突，在金融海嘯後，就是中央銀行家們需要解決的重要課題，這一次，只是換個方向來讓大家傷腦筋。
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